CMC Markets：黄金能否保值？（下）货币幻觉

弗里德曼说“一些通胀都是货币现象”。货币飞速膨胀的副作用是社会阶层和财富的激烈洗牌，保有和传承则非常困难。在快速通胀的社会中，其实富人比穷人更加容易受到伤害。

可回想一下你身边的例子：80年代的中国万元户已经是小富，现在不过是一个名牌皮革包的售价；而你身边现在的富人，又有多少20年前、30年前就是富人？

如果说货币贬值的速度是10%每年，这意味着每年你的名义财富必须增长10%才能维持购买力不下降。这里则有一个现实的问题------你的财富增长水平在多少？才可以避免你在货币通胀的时代下维持现状？

“货币幻觉”一词是美国经济学家欧文·费雪于1928年提出来的，是货币政策的通货膨胀效应。它是指人们只是对货币的名义价值做出反应，而忽视其实际购买力变化的一种心理错觉。它告诉人们，理财的时候不应该只把眼睛盯在哪种商品价格降或是升了，花的钱多了还是少了，而应把大脑用在研究“钱”的购买力、“钱”的潜在价值还有哪些等方面，只有这样，才能真正做到精打细算，花多少钱办多少事。否则，在“货币幻觉”的影响下，“如意算盘”打到最后却发现自己其实是吃亏了。

社会总财富（以货币计价）的增长大约接近于实际GDP增速+货币贬值的速度。从感性的角度说，这个数字大约等于M2。

中国的数据则更加惊人。我们先看历史货币供应量的数据，这个数据相对比较可靠。我们能找到的最早的数据是1985年。当年的M2为5198亿元，而2015年M2接近140万亿。30年增加了267倍，年化增速为20.5%。

这意味着过去三十年要维持社会财富排名或者占社会总财富的比例不变，你的财富（以绝对货币计价）必须保持维持20%的增长。1985年的万元户大致相当于今天拥有267万的资产的人。

1985----2016年，中国广义货币供应量M2年复合增长率高达21%；名义GDP年复合增长16%，GDP增长90倍，M2 增长了280倍，经济高速的增长是建立在梦幻货币的洪荒之力上。

上图中列举了国内主要资产价格对应“货币幻觉”的破解之谜，得出，货币无解论。多数投资者注定跑输“货币幻觉”。

以2004年为基期，其中，“冬虫夏草”、“上海车牌”、“上海核心地块地产”均呈现资源稀缺的特点，不过虫草不易保存，总盘较小，其特点更多突出了货币效应下的投机炒作因素，这类资产其实不适合普通投资者关注；

“车牌”、“地产”其也会因地域政策因素、并不是所有投资者都可以接触到，不过在条件允许下，当时能够购入这些资产的，即使是负债购入，那也是“明智之举”。

至于股票方面，腾讯控股04年至今翻了170倍，量化摊销为30年的货币周期，对应的复合增长为19%，略小于M2的21%，不过在个股的价值投资者已属不易。

试问，在这些投资的资产类别下，有没有黄金？黄金如果说以90年代末期的90元/克水平来计量，至2008年金融危机的最高点400元/克水平，10年增长水平为4倍，无法比拟上述资产，因此不保值。

在看美国方面，过去一百年美国通胀年复合增速达到3.3%，而在70年代放弃金本位制度后，货币膨胀加速，CPI年复合增长超过4%。这仅仅是以一篮子消费品的价格来衡量货币购买力贬值速度。实际上，当家庭财富越过纯粹为了满足当年消费的临界点，购买资产是更重要的支出。

如此则很清楚了，黄金美元的脱钩，黄金价格固然长周期看下来是上涨的，其更多体现的是应对“地缘政治、突发事件、经济周期拐点的对冲作用”，而应对通货膨胀或者说“货币幻觉”，黄金则是下下之选。