虚拟货币颠覆“价值投资”？！关于比特币的一二讨论

黄金有价，比特币无价 ？ 

自古有云“黄金有价玉无价”。皆因黄金可以按纯度、重量来定价，在现代社会更能用多种方法为黄金估值。比如，可以和货币数量比，和货币基础增加值比，和信贷总量比等等方法和对比标准；而翡翠玉器却没有类似黄金那样被普遍接受的品级评定和估值机制，所以只能根据经验、甚至感官来估计其价格范围，因而世有“玉无价”之说。 

然而近年却有另外一种资产刷新了人们对“无价”的认知，那就是：比特币。据美国交易平台 GDAX 资料显示，比特币在2017年底曾最高冲刺2万美元，日内涨幅超 50%。比特币不断刷新的历史价格高点正在扩大其与黄金价格之间的创纪录差距。2017年11 月初以来，比特币价格已经上涨超100%。2017年，比特币价格累计上涨约14 倍。相比之下，现货黄金价格自1130 美元每盎司的低位以来，陷于1200-1300 美元的价格区间内波动徘徊。以现价计算，一个单位的比特币价格已经相当于16盎司（0.454公斤）黄金的价格。 

也有人把比特币看作是“新型黄金”，原因是几乎所有的以区块链技术为基础的加密货币都是按照黄金“数量有限、不易获取 、采挖难度日渐增加”的这些天然属性设计的。 比特币与央行发行的法币不同，其发行总量是有限的，总数不会超过2100万枚。就像黄金要从金矿中开采一样，比特币也是需要从电子矿场中开采的，而采矿的“矿工”们虽由超级电脑担当，但是其采矿的速度和多寡也有运气成分在内。

比特币将颠覆“价值投资”？ 

传说设计比特币的是一众密码学家和电脑极客，他们通过“区块链”、“非对称加密”等技术创造、运营虚拟货币。区块链的早期开创者们都自觉不自觉地持有一种“反建制”思想：即通过建立一种超主权的，能被全球接受使用的虚拟货币，跨越传统银行占据的资金交易和中介角色，同时用总体发行数量固定来对抗央行的无人能节制的印钞行为。 

自从1971年美国宣布美元脱钩黄金，宣布布雷顿森林体系解体的40多年以来，各国央行都扮演着金融市场的“上帝”角色。在没有约束的情况下，央行们的权利被无限放大。尤其在2007年全球金融危机爆发以来，以中美日欧为首的央行在不断地人为压低官方利率，一波接一波的“量宽”竞赛，引发了巨大的资产泡沫。如果说时代需要一个可以用来“去中心化”和“反央行建制”工具的话，除了黄金，那么就是现代网络科技创造的比特币。 

除去有不法分子利用比特币进行洗钱或者黑网交易行为等原因以外，比特币自从诞生以来，不断受到各国央行和监管机构的管制。然而市场看似对比特币的接受程度反而因此不断高涨，在每次比特币价格大幅下跌以后，随后而来的是更为猛烈的报复性上涨。比特币是否最终是一场泡沫，看来对其价值的认定确定是超越了对传统金融资产估值的范围了。 

比特币价格一路飙涨，吸引了全球投资市场的关注

2017年12月10日美国中部时间下午5时，芝加哥期权交易所 (CBOE) “比特币期货合约”正式上线交易，开盘价为15000 美元，6分钟后涨至16600 美元，在短暂下挫后不断上扬，两次触发10%的涨幅熔断。在CBOE成为全球首个推出比特币期货合约的交易所以后，另外一个主流交易所芝加哥商品交易所 (CME) 也在12月18日相继推出“比特币期货”。 

比特币的价格飙升让市场为之疯狂，但是比特币的本质是一种虚拟货币，在估值上没有一个既定的估值标准，因此，说比特币“无价”更准确的表达是“难以进行合理估价”。而且比特币价格表现出了惊人的波动性，单日波幅可超 20%。因此在“比特币期货”作为一个全新的事物推出之际，也遭到了很大的反对声音，在连创新高以后也有可能遭到市场的反手做空。 

橡树资本（Oaktree Capital）的联合创始人霍华德·马克斯一直以来对虚拟货持质疑态度，将比特币类比历史上的“郁金香狂热”和“互联网泡沫”。他对比特币期货合约的看法是：交易所愿意推出期货合约，只是看到了商机，让比特币交易的双方做交易，而平台并不是一个投资者。投资者为什么会投资比特币，因为他们认为价格会一路走高，但并不存在实在的价值。

德意志银行甚至在近日将“比特币价格崩塌，散户信心受损”列入其2018年30大市场风险当中。比特币的狂热其实是市场“海量”资金在追逐投机性资产的其中一个最突出表现，我们正处在一个日益膨胀的金融资产泡沫中。借用荷兰中央银行行长诺特在该行的半年金融稳定性报告的言论作结：“一方面，市场的波动率持续低迷，而另外一方面，全球经济其实存在着诸多风险，这样的现实让人日益感到不安 ….. ” 

把“价值投资”理念付诸实践并发扬光大的股神巴菲特于2014年曾经警告过，比特币是一场“海市蜃楼”，是一场典型的泡沫，原因是“无法为比特币进行估值，因为它是一种不能创造价值的资产”。然而3年过去了，比特币至今已经涨了将近40倍，价格已经在2017年年底逼近两万美元关口，人们不禁在问，巴菲特所秉持的“价值”传统是否会被颠覆？ 

包括比特币在内的虚拟货币是否终将颠覆传统交易手段和金融市场？“去中心化”的潮流给未来世界带来的是更多的公平还是混乱？不久的将来我们将对这些问题的答案有更清楚的认识。无论如何，对于一般的投资者而言，巴菲特基于稳健、长期的投资理念无疑才是更为普遍接受和实际执行的投资取向。 

附图：比特币2017年1月～2018年1月价格变化