就业数据打脸澳联储，经济疲软之下，却有一行业值得增持

上周，澳大利亚统计局分别公布了2019年3季度的澳洲工资增长数据和10月份失业率数据。两项数据的不佳表现似乎“打脸”了央行在本月初宣布维持基准利率不变时对经济的乐观预期。

工资增长率自年初以来持续下降

上周三，澳大利亚统计局（ABS）公布了2019年3季度的澳洲工资增长数据，数据显示经季节性调整工资价格指数（WPI）环比上涨0.5%，同比上涨2.2%。

公共部门以2.5%的环比工资增长速度再一次击败私营部门（环比上涨2.2%）。

其中，维多利亚州公务员的工资增长率超过了3.5%，为全国最高水平。从州的角度来看，维州的年化工资增长率最高，为2.8%；相比之下，新州的工资增长令人失望，仅为2.2%；西澳则连续第五个季度最低，仅为1.6%。

两项数据也从一定角度上反映了每个州的经济发展情况。根据最新的CommSec排名，维多利亚州连续第6个季度成为澳洲最佳经济表现州。

从行业角度看，医疗健康行业是唯一一个年化工资增长超过3%的行业。紧随其后的是电力、天然气、水和废物服务业，这些部门的工资增长超过2.5%，另外运输、邮政和仓储业、科学和技术服务业、以及文娱业的工资也增长了约2.5%。

下图显示，在2018年四季度澳洲工资的年增长率恢复到2.4%以后，澳洲的整体工资增长率就开始逐渐放缓，无论是公共部门还是私营部门，即使银行连续3次降息也并未改善这一状况。

失业率不降反升

4.5%的目标何时才能实现

上周四，ABS公布的澳洲10月失业数据显示，上个月澳洲的失业率重新回升到5.3%，同时还伴随着自2016年8月以来首次工作岗位净减少（10月的就业岗位减少1.9万个）；而失业人数增加了17000人，达到726100人。

同时，如果考虑到参与率已经连续下降两个月（至66%，表明找工作的人越来越少），那么这意味着社会上没有工作的人已经越来越多。

相比轻微上升的失业率，市场中的未充分利用率（underutilisation rate）升至13.8%，则更值得人们担忧。未充分利用率是失业率和未充分就业率（未充分就业是指从事兼职工作的员工，或所从事工作低于其工作能力的员工）之和。相比失业率，未充分利用率进一步反映了市场上劳动力的真实供应情况。一般情况下，一个健康的就业市场意味着未充分就业率要维持在12%以下，只有这样才会让雇主有涨工资的动力。

在本月初，央行曾在会议决议时表示澳大利亚经济前景与三个月前相比有了轻微的好转，并表示低水平利率、减税、持续的基础设施支出、一些市场的房价上涨以及资源行业光明的前景都应该支持经济增长；然而两项数据的表现无疑打脸了央行的乐观预期。市场上降息的呼声也愈发升高，认为明年2月前降息的几率从之前的44%左右跃升至67%，而提前在12月份降息也愈发成为可能。

不过，对于刺激经济而言，降息是否真的有用？至少从过去三次降息的结果来看，效果并不明显。

央行降息作用有限，政府需要出手

通常，降息可以从两个方面刺激经济增长。

从个人来说，降息可以让储蓄账户变得不再有吸引力，更多的钱会拿出来投资或者消费。同时个人可以从银行拿到更低的贷款利率，用于投资，这些投资通常会落入房产市场，这也解释了为什么房地产市场从本次降息周期开启以来一直反弹至今（这还是在银行没有全部传递央行降低利率的情况下。）

然而，由于大众对经济前景不看好，大家拿到钱后，并没有急于消费，而是选择投资流动性本就不佳的房产。这也导致了零售仍然疲软，市场现金流动不畅，经济学中的“乘数效应”没有得到体现。

从企业角度讲，央行的降息会降低企业的资金成本，这样企业就有可能扩大生产规模，而这就意味着企业需要更多员工，进而会提高就业率。而根据供求关系，当市场上的员工需求增加，那么员工的工资自然就会上调，而上调的工资将会刺激更多的消费，进而刺激经济增长。

然而，通过下图的比对发现，自从今年6月，央行开启降息以来，失业率不降反升，离4.5%的失业率目标愈发遥远；员工工资上涨速率虽然有所提升，但近期又开始出现下滑；通胀水平有轻微上涨，但离2～3%的通胀目标也有较大距离。

无论是从企业还是个人的角度讲，本轮降息除了让房价得以反弹以外，并没有拉动多少内需。而考虑到全球都处于降息周期中，澳洲的降息也并没有在国际贸易和投资方面带来多少影响。因此，可以说本轮降息对澳洲的经济影响十分有限。

那么，要如何才能刺激经济？

从央行的角度来说，他们手里的常规牌本就不多，虽然央行行长Lowe前一阵提出了量化宽松和负利率的可能，不过其随后也表示这种可能性较低。确实，澳洲经济远没有像金融危机后的美国和欧债危机时的欧洲那么严重，因此没有必要实行如此极端的经济政策。

如此看来，刺激经济的重任似乎就落到了政府头上，对于政府来说，刺激经济一般从两个方面入手，一个是减税，另一个就是增加政府投资。对于刚刚连任的自由党政府来说，虽然宣布了一些减税（幅度不大）和扩大基建投入（投资期长，对短期经济经济刺激有限）的政策，但是如今看来，兑现今年上半年给出的预算案盈余承诺对于他们是最重要的事。这也是为什么之前央行行长强力呼吁政府配合降息出台政策时，政府却无动于衷。

不过，随着经济数据的走弱，政府在完成今年的盈余目标后，出台政策刺激经济是大概率事件。据悉，澳大利亚最快可能在明年出台新的减税措施。上周晚些时候，财长Josh Frydenberg表示仍在考虑2022年出台新的减税计划，这意味着届时纳税人每年可以多领1350澳元，相比把这笔钱存起来，政府更希望人们去花掉它。

经济疲软的背后

医疗行业值得长线关注

虽然经济看起来不景气，但通过本次数据，我们也发现了一个值得关注的行业——医疗健康。19年3季度，该行业的年化工资增长率为3.2%，主要受益于医疗和社会援助行业就业机会的增加。

确实，得益于澳洲完备的医疗设备和药品审批体系和强大的医疗科研实力，澳洲的医疗行业在过去很长的一段时间都保持着稳定的增长。这种增长也体现在了资本市场中，除了近些年越来越多的外国资本来到澳洲收购医疗企业，澳洲医疗指数十年如一日的稳定增长，也在凸显其行业价值。

而在刚刚结束的财报季中，在市场整体下行的情况下，ASX医疗健康（Healthcare）板块却凭借着相关公司的强劲财报表现，逆势上扬。财报季当月录得ASX行业中最高回报3.26%，远超大盘（-2.98%），拿下财报季表现最佳行业的桂冠。

因此，对于追求长期稳定收益的投资者，投资澳洲的成熟医疗公司是不错的选择。

写在最后

失业率升高和工资增长率放缓证明过去一段时间的降息对经济的影响有限，因此我们期望央行和政府能够出台新的经济刺激政策，来配合目前的低利率。

目前看来，量化宽松和负利率的执行可能比较低，还暂时没有必要（经济还没有差到那个程度），而想要政府加大减税力度，并增加政府支出则需要政府领导放下财政盈余的执念，不然只能等到下个财年，政府才会加入刺激经济的行列中来。

不管整体经济如何，考虑到澳洲医疗行业的稳定发展，对于长线投资者而言，医疗健康行业的相关公司股票可以先买起来。