泡沫与崩溃的残酷真相：A股疯牛是一次大范围劫贫济富

据多维新闻报道，北京时间7月8日，上证综合指数上涨1.74%，连续七个交易日上涨并站上3400点关口，收于3403.44点；深成指上涨1.84%，收于13406.37点；创业板指数涨幅超2.3%，收于2651.97点。券商、军工、有色金属板块掀起涨停潮，两市成交金额连续三日超过1.5万亿元人民币（1元人民币约合0.143美元）。蛰伏多年后，中国股市近期的表现让很多股民更加期待牛市到来。

似乎在牛市中每个市场参与者都能赚钱，但现实却无比残酷。伦敦政治经济学院（LSE）发表的一份论文对2014至2015年中国牛市期间财富分配作出分析，论文认为，在上一轮牛市结束的股灾中，中国居民面对的财富分配不平等现象正在严重加剧。在这一时期的活跃交易中，股票市场前0.5%的家庭盈利，而后85%的家庭损失惨重，总金额高达2,500亿元。

在牛市中，不可避免的产生泡沫，一旦泡沫破裂，系统性崩溃随之而来。而泡沫破裂时，市场伴随着超高交易量和收益率波动，投资者财富重新分配。股市涨跌往往对投资者心理造成影响，有时智商的高低并不能决定投资成功与否的决定性因素，反而是心态更好的投资者更胜一筹。

就连英国著名物理学家牛顿（Isaac Newton）也曾遭遇过投资失败。1720年，牛顿在市场处于低点时买入南海公司股票，股价一路飙升，到牛顿抛售时盈利超过7,000英镑（1英镑约合0.1255美元）。随后公司股价继续上涨，牛顿又以高昂的价格买入，但随着泡沫最终破裂，牛顿亏损超过20,000英镑。

具体到2015年牛市，根据上海证券交易所提供的数据。将4,000万账户分为三类：散户，机构，和企业帐户。总体而言，公司虽然持有市场价值的64％，但只贡献了总交易额的2％。机构承担了市场价值的11％和交易量的12％。最后，散户仅占市场价值的25％，却占据了交易量的近90％。

如果但看散户交易，论文提供的数据显示，从2014年7月至2015年12月，收入最低的85％的投资者损失超过2,500亿元人民币，而在这18个月期间，收入最高的0.5％的家庭却获得高达2,540亿元回报。

也就是说，如果不考虑复杂的投资组合，假设投资于股市的所有资金都追踪市场指数，简单估算，与2014年6月的初始股权财富相比，在18个月之内，流动产生的累积收益，使得最底层的人群损失了28％的资金，最富裕的群体却获得了31％的收益。这无疑是一场弱肉强食的财富再分配。

与之形成鲜明对比的是，在平稳的市场环境中，财富的重新分配比泡沫破裂时期的财富分配要小一个数量级。如2014年6月之前的18个月内，在股票财富中排名前0.5％的超富裕人士的收益仅仅增加了3％，远小于泡沫破裂时期的30％收益。与之对应，最底层的家庭群体损失了类似的数量。

尽管通常本金较少的投资者和富有的投资者在选股能力上存在差异，但在泡沫破裂时，交易量的放大导致投资结果差异更加显著，前者的资产不断蒸发，而大量财富转移到原本就更加富有的投资者手中。

简而言之，资金量最大的0.5％的投资者在泡沫破裂事件中大发横财，而最底层的85％却代价惨痛。这与人们的直观感受有很大差异。民众认为，在牛市中只要更多参与市场，就可以实现财富增长，但事实恰恰相反。

6天大涨400点，A股沸了！4亿人在谈牛市，12倍杠杆配资再现

6天大涨400点！A股今日站上3400点，各路资金似乎纷纷为牛市做准备......不过，目前许多投资人在等待市场回调。

来 源丨21世纪经济报道（ID：jjbd21 记者：庞华玮 马晓嘉 周炎炎 ）、21金融圈（ID：bullbear21）、中国基金报、公开信息

3400点！对A股来说，今天又是元气满满的一天！

在天量资金支撑下，上证指数再度收涨1.74%，盘中再刷新高；深成指和创业板指数亦分别大涨1.84%和2.34%。

A股6天大涨400点

8日早盘，指数跌涨不一，经过短暂拉升后三大股指悉数翻绿，创业板指数一度跌超0.5%。

然而临近午盘，三大指数指数开始下探回升，悉数走红。

尾盘，三大指数持续上攻，沪指涨幅扩大至2%再度站上3400点关口，最后收涨1.74%，并站上3400点。这是自7月1日沪指站上3000点以来突破的第5个整数关口。而创业板实现五连阳，再创四年多的新高。

数据显示，7月以来这6个交易日，沪指已涨超400点。

总体上，A股今日3217家个股上涨，其中共180个股涨停。

券商股卷土重来！6月净利翻倍

值得注意的是，昨日熄火的牛市号角今日再奏强音，银行股早盘一度砸盘跳水，但午后券商股再度爆发引发市场资金追高，10多只券商股盘中齐刷涨停，券商指数一度暴涨超8.7%，最后收涨6.63%，成交额超1664亿元。

包括东方财富、财通证券、太平洋等各大券商纷纷涨停：

盘后，多家券商披露6月财务数据，不少净利翻倍：

中信建投母公司净利10亿元，上年同期为4.52亿元；

中泰证券母公司净利为2.17亿元；

招商证券母公司净利6.37亿元，上年同期为3.78亿元；

天风证券母公司实现净利6476万元，上年同期为3314万元；

东吴证券母公司净利为2.21亿元，上年同期为9319万元；

南京证券母公司净利为5783万元，上年同期为5722万元。

股王腾讯大涨6%

港股方面也表现强劲，股王腾讯盘中一度大涨6%，大有变成“港股茅台”的趋势，总市值突破5万亿。阿里巴巴，美团分别大涨2.5%和7.46%。

A股冲上热搜！4亿人谈牛市！

网友：满仓删掉软件1个月

据中国基金报，此前几天，虽然大家都在热议“牛市”来了，但是一直没有上微博热搜。而今天，站上3400点后，A股也终于冲上微博热搜了！4亿人都在讨论“牛市真的来了吗？”

有网友甚至建议满仓的投资人删掉软件安心工作，过一个月再看：

4天成交5.5万亿，钱从何而来？

8日，沪深两市全天成交额达1.54万亿人民币，比昨日缩窄11%，连续3日保持在1.5万亿之上。

Wind数据显示，北向资金全天净买入11.53亿元，为连续5日净买入，但净买入额较前4日大幅收窄。

A股已经是连续第四个交易日成交破万亿，整体来看，4天成交额超过5.5万亿。

需注意的是，部分入市资金来源存在争议。

复盘今年以来包括近一段时间资金流入A股的结构，市场认为现阶段与2015年不一样的点是：目前市场的增量资金结构中，机构仍是主要的力量，并且机构的资金也在加速流向市场。

国盛证券分析师张启尧表示，“首先，公募基金成为年内最重要的增量资金。从存量来看，2020年前5月偏股基金份额净增加约4100亿份，与新发份额持平，“赎旧买新”并不显著。假设下半年基金发行节奏不变，全年偏股基金增量有望超过1万亿。其次，外资入场仍在初级阶段，全年预计维持2000~3000亿流入。第三，保险资金扩容有望带动全年增量2000~3000亿。第四，银行理财全年增量有望达到千亿级别。”

他也分别就四类机构资金进入A股进行了分析：

• 公募基金

从新发基金来看，2020年上半年偏股基金发行量已超过2019年全年。震荡市叠加结构性行情极致演绎，基金相较股票对散户吸引力更大，散户变基民趋势明显。2020年截止上半年末，偏股基金（股票型+偏股混合型）发行规模达到5187亿份，已经远超过2019年全年4273亿份，且今年公募话语权继续提升。

• 北上资金

截至6月末，北上资金净流入接近1500亿元，维持全年2000~3000亿左右的判断。

首先，近3年北上年度净流入在2000-3500亿，考虑到2019年的三大国际指数扩容，2020年仅有富时罗素从15%提升至25%，指数扩容步伐已有所放缓。截止6月24日，北上净流入1390亿元，预计全年流入规模不及2019年。

其次，疫情爆发、中美关系趋紧等不确定性因素都对外资流入形成一定冲击，但经历了3月巨震后，北上资金已于2季度加速回流。考虑到下半年全球疫情有望逐步得到控制，各国有序复工复产，外部扰动削减，北上资金将保持回流态势。

事实上，7月以来A股持续躁动的情况下，北上资金也起到了重要的助推作用，同样是大涨大买。

• 保险资金

受益于险资运用余额大幅提升，今年前5月险资入市资金达到928亿元，预计全年2325亿元。截止2020年5月，险资运用余额达到19.7万亿元，2020年年化增速高达15.8%，假设下半年增速不变。截止2020年5月，股票+基金占比达到13.25%，其中直接股票投资1.54万亿，占比达到7.95%（仅披露至2020Q1），假设下半年直接股票占比保持不变。除此之外，考虑到险资也通过基金间接入市，实际增量资金可能更多。

• 银行理财资金

银行理财全年增量有望达到千亿级别。截至2020年4月末，非保本理财25.9万亿元，年化增速18.8%，假设下半年增速不变，年底有望达到28.7万亿。其中，权益类资产占比9.25%（2019Q2最新数据），假设2019年直接投资股票占比为1%，2020年比例提升至1.5%，则2020年增量资金有望达到681亿。若考虑间接投资，全年增量资金有望超过千亿元。

配资卷土重来，最高12倍杠杆！

在市场行情火热之下，配资平台也开始活跃起来。某配资平台客服对记者表示，最近新客户很多，“像这样的行情太难得了”。

一个名为“大象配资”的平台显示，其提供免息配资、按天配资、按月配资、VIP配资等几种类型，最高杠杆可达12倍，最高可借5000万元。其中，免息配资专门针对新用户，配资利率为零，平台不收取利息，但与投资者按2：8进行盈利分成。该平台客服对记者表示，如果客户配资炒股盈利1万元，平台抽取分成2000元，“如果你亏损的话，我们的资金相当于是白白借给你去操作的。”

类似的配资平台还有速配资、米途配资、大牛证券、红乔资本等，网站宣传的卖点均包括快捷提现、资金保障、真实交易、小投入大回报等。

就目前这类资金入市的规模来看，对市场资金结构和杠杆率的影响暂时可以忽略不计。

“牛市的时候，投资者想要加杠杆的情绪很浓厚，我最近重新开始做配资，每天都有不少投资者来询问，不过这些投资者普遍要加的杠杆比例和入市的资金规模都不大，目前还在牛市的初期，投资者还没有那么疯狂。”北京地区一位从事场外配资生意的人士与记者交流时透露。

非法场外配资也一直处于监管红线，为何场外配资屡禁不绝？申万宏源首席市场专家桂浩明认为，在股市出现较大上涨行情时，总会有些投资者想利用杠杆，加大投资力度，尽可能多地获取收益。由于其中一些人并不符合参与合法融资融券的条件，或者其投资标的超越了融资融券的范围，以及其要求的杠杆率券商无法予以满足，这就产生了在场外配资的需求。

半天狂卖400亿，又一只爆款基金炸了！

市场火爆确实带热了新基金发行，因此市场预期今日发行的鹏华基金王宗合管理新基金也将成为重磅级爆款。

在昨日晚间，就有银行渠道发布短信提示：近期市场情绪高涨，客户认购基金的热情大超预期。为了控制基金总规模，同时兼顾客户购买体验，公司紧急决定，鹏华匠心精选超额会进行比例配售，配售金额会在200-300亿之间(具体金额待基金经理根据市场、管理半径、建仓节奏后确定)。

而今日早间就有鹏华基金公告显示，调整鹏华匠心精选混合型基金募集期限，该基金的原定募集期限为7月8日至7月21日，但根据有关规定，经鹏华基金与该基金托管人中国银行协商一致，决定将募集期调整为7月8日一天。

同时，鹏华基金也宣布，若该基金募集总规模超过300亿元时，将按募集规模上限300亿元采取末日比例确认的方式实现规模的有效控制。

万亿银行理财资金面朝股市

近日，21世纪经济报道记者获得的一份大行理财子公司的下半年细分类别资产配置展望报告中显示，存款和利率债在中短期内都建议“低配”，信用债中短期内均标记为“中配”，城投债短期内“超配”而中期是“中配”。而A股、港股无论短期还是中期都为“超配”，美股则标记为“低配”。

两位大行人士对记者表示，目前两家大行连带母公司老产品和子公司新产品的总量中，仅有2%不到的资产用于配置以股票为主的权益类资产，现在目标是未来能提升到5%左右。

根据普益标准数据，2019年末理财存续规模为26.84万亿元，假使配置比例整体从2%提高到5%，那么将带来近万亿级别的资金增量。

对于股票市场等权益类资产配置，原本态度较为冷淡的银行突然变得热情。

“今年春节复工后，股票市场第一天开市有较大幅度下跌，经历一段时间的震荡后，市场风险偏好显著下降。现在不但企稳回升，还大幅跳升，主板、创业板都迎来近年来的新高，这激起了理财子公司配置的欲望。”一位华北大行理财子公司负责人对记者表示。

他称，原先在疫情发生之后的3、4月份，由于市场利率太低，资产端不好把控，降低了产品发行速度。不过5月中旬之后，随着债市稍有回暖迹象，以及股市表现优异，理财子公司认为，最近几个月是加仓的好机会，因此加快了新产品的发行脚步。

上述理财子公司的配置意见显示，A股、港股都具有相对配置价值，从估值水平看，恒生指数和上证指数在全球各个国家和地区之间处于较低水平。随着纳入权重和外资流入比例提高，本地市场与美国股票市场的相关性加强，投资风格趋同。此外，外围货币宽松的背景下，下半年流入A股的外资或将继续为A股市场带来流动性。

“基于宽信用预期，市场对于2020年的盈利预测普遍乐观，盈利修复成下半年A股上攻主线。科技、消费和医药生物行业估值均已处于历史高位，在下半年预期CPI、PPI增长的背景下，建议相对调低配置比例。金融和周期性行业普遍估值较低，若出现行业轮动、估值接棒，或带来结构性行情。”上述资产配置展望报告显示。

后市怎么走？机构：将变“长牛”“慢牛”

事实上，近期国内的机构加仓、外资流入、散户资金的入场、新基金的建仓等给市场带来不少增量资金。

不过，目前许多投资人在等待市场回调。

市场已开始预期，在急涨之后，震荡调整将至。然而，7月8日，A股却只是在早盘犹豫震荡了一下，又继续高歌猛进。

“最近A股市场快速回升，大盘短期内一周涨了接近500点，让很多投资者感到非常焦虑和担忧，担心市场快速上涨，大盘会从慢牛变成快牛甚至疯牛，我认为不必过于担心。牛市往往都需要快牛来启动，吸引场外资金入场，如2014年11月大盘开启快速上涨的一段行情吸引了大量的资金入市。”前海开源基金首席经济学家杨德龙说。

“等到第一波快速入场的资金买完，市场将从快速上涨阶段进入震荡回升阶段，市场可能出现反复震荡。”杨德龙说，快涨后必然出现一定的震荡，随后就是慢牛长牛。

市场对回调的担心，还源于7月份是下半年的解禁高峰，有4624亿元解禁。

不过，业内人士认为，无论从经济基本面，还是市场估值处于历史的底部，以及从居民储蓄大转移的投资需求等方面来看，A股市场这轮牛市仍然属于健康牛。

“A股未来大概率会是一个长期慢牛的走势。”东方港湾认为，中国有很多好公司供投资者选择，现在是很好的历史性机会。

事实上，不少基金人士认为，如果市场出现回调，不必过分担心，反而是上车的机会。

也有私募基金经理表示，近期已减仓，等待回调后再买入看好的个股。

而对于后市，格上研究中心认为，下半年市场存在阶段性的风格切换，但更多是金融地产，可选消费等低估值板块的阶段性补涨。一方面，科技板块会阶段性地从高估值、高预期的板块切换到业绩兑现的板块，另一方面，金融地产板块凭借低估值优势，会阶段性的受到资金青睐。“在低估值板块补涨之后，未来结构性机会仍会更多偏向成长股以及消费股。”

而淡水泉投资未来6-12个月最看好的是偏周期方向的成长类机会。

景林资产则表示，互联网巨头是这次疫情事件中获益最明显的公司，互联网行业也很难再出现颠覆型的新巨头，这些存量大公司可能面临更好的竞争环境，并且现在估值不算贵。“继续关注业绩成长的确定性、自由现金流和估值水平。重点放在企业价值上，继续寻找确定性高、拥有优秀管理层、擅长长跑、能够穿越牛熊市和经济波动的的优秀公司。”

股市大涨，但有人却悄悄在干这件事

就在投资者憧憬牛市到来，准备进场之时，一批上市公司股东准备撤退了！

沪深两市共17家上市公司披露股东减持计划，涉及重要股东28名，合计拟减持约30.04亿元。

其中，按照当日收盘价计算，世联行重要股东拟减持金额最高，持股8.99%的股东北京华居天下网络技术有限公司计划减持公司股份数量不超总股本6%（1.22亿股），拟减持金额约4.21亿元；朗新科技重要股东拟减持金额居次，拟减持金额约3.88亿元。

拓维信息、易事特、金证股份、第一创业、中威电子、时代出版、哈投股份、新力金融等股重要股东拟减持金额也均在1亿元以上。

7月7日晚间，又有19家上市公司抛出减持计划，涉及31名重要股东，合计拟减持约40.2亿元。

其中，招商蛇口重要股东深圳市招为投资合伙企业拟减持5270.77万股，占总股份0.67%，按最新收盘价计算，减持金额约9.89亿元；强力新材控股股东及一致行动人计划减持2576.26万股，拟减持金额约4.93亿元，排名其次；金城医药和石大胜华两只股票的股东，拟减持金额约3亿元。

此外，至纯科技、张家港行、爱康科技的拟减持金额均在2亿元以上。

7月6日和7月7日两天，沪深两市合计共有36家上市公司披露了股东减持计划，涉及重要股东59名，合计拟减持约70.24亿元。