贝恩资本临危受命，维珍澳洲航空“浴火重生”拟重新上市（组图）

2020年4月，正值全球Covid-19大流行的高峰期，由于客流的断崖式下跌，澳洲航空运输业的原有版图发生了剧烈震荡——维珍澳大利亚航空（Virgin Australia）面临高达50亿澳元的债务，资不抵债，被迫宣告破产，最终酿成了澳大利亚有史以来最大的航空破产事件。

维珍破产之后，私募股权巨头贝恩资本（Bain Capital）通过收购其部分资产和债务，获得了该公司的控制权。

三年之后的今天，贝恩资本交出了一份亮眼的成绩单：维珍澳洲航空浴火重生，并预计将在2023年下半年完成上市。

短短的三年，维珍经历了破产重组、扭亏为盈、到即将上市的身份“三级跳“，一路”狂飙“的经营成果背后，究竟经历了怎样的风雨？

本期的博满圆桌，博满澳财财富管理合伙人杨隆（Raven Yang），与联合创始人兼首席投资官魏睿昊（Julius Wei）和投资部合伙人陆铭浩（Vincent Lu），分别从宏观经济分析和专业机构投资人的视角，对维珍航空完成”华丽转变“的根本原因进行剖析，并透析此类经典案例背后的投资商机。（视频在文章末尾）

01

维珍航空的“穷途末路”，到底哪一步走错了？

50亿的巨额债务规模，让维珍澳大利亚的倒闭成为澳大利亚公司历史上情况最严重的破产事件，没有之一。除了大流行这个客观因素之外，维珍澳洲航空当时还遇到了哪些致命的挑战呢？

1，定位不清晰，夹缝生存

起初，维珍澳洲航空野心十足，一心想对标澳大利亚的载旗航空公司——澳洲航空（Qantas），于是维珍不计成本地开展与澳洲航空的各项高端服务的竞争，另一方面，澳洲航空有一个廉航子公司捷星（Jetstar）主攻中低端市场，为了抢占份额，维珍也搞起了“竞品”老虎航空（Tigerair，下图）。

然而，心比天高，命比纸薄，维珍x虎航组合在与澳航x捷星组合的PK大战中，并没有占到任何便宜，相反，为了维持全面竞争，维珍还需要以补贴的方式不断地输血。在这样的情况下，“费用增加，亏损增加”的结局似乎成了必然。

2，股东结构松散，散兵难聚

维珍航空的主要股东结构十分松散，其中包含大量的海外战略投资人、各类亚洲航空公司，几乎每个股东都有董事席位。

当市场行情下跌和债务危机来临时，“大难临头各自飞”的想法让股东们意见难以统一，没有人再愿意出头伸出援手。

3，债务市场疲软，血本无归

正如博满澳财首席投资官魏睿昊（Julies Wei）所说，“由于维珍航空经营不善，它发行的债券在疫情发生之前就已经遭遇瓶颈，跌到到投资级以下。最后高达50亿的负债，令维珍不堪重负。”

这意味着原股东根本一无所获，损失尤其集中在几家外国股东身上，包括中国的海南航空和南山集团，以及阿联酋的阿提哈德航空和新加坡航空。

当猝不及防的大流行到来之时，已经亏损严重的维珍航空再也绷不住了，直接“崩盘”。

公司企图寻求帮助，但联邦政府、大银行等都拒绝了来自维珍航空的贷款请求，因为谁也不愿接收一个“烂摊子“。维珍进入自愿管理程序几乎是不可避免的——也许对当时的维珍航空的管理者来说，这样的结局更像是一种解脱。

02

贝恩集团接收“烫手山芋”，三大举措重组维珍

2020年4月26日，美国私人股权投资公司贝恩资本（Bain Capital），以35亿澳元全资收购维珍澳大利亚航空。

作为全球私募股权行业的绝对佼佼者，自1984年成立以来，贝恩资本资管量将近1,600亿美元。

博满澳财的投资部合伙人陆铭浩（Vincent Lu）对过往贝恩资本的大型并购案总结道：“贝恩资本经常会以一个低的价格、收购好的资产；把一个好的资产运营更佳，最后通过高价卖出，带来投资回报。”

所有机构都对维珍航空“避而不及”，贝恩资本对维珍抛出橄榄枝却毫不犹豫。那此贝恩资本究竟是如何运作，将维珍短时间内高效完成身份转变呢？

1，调整市场定位

进行债务重组后，贝恩资本调整了维珍航空的核心定位——介于澳航和捷星之间的“混合航空”，即服务显著高于捷星、但费用低于澳航的中层定位。加上原有的充足设备和条件基础，让维珍更易在此平衡点之上开创出属于自己的市场份额。

2，精简公司结构

贝恩资本为了推进结构优化，做了非常果断的决定——终结Tigerair，裁掉3000名员工。

在航线成本方面，贝恩帮助维珍淘汰了更大的宽体机型，如波音777和空客A330，只用运营成本更低的波音737一种机型来负责所有航线。

重组后的维珍航空也减少了航班数量、并重新专注于利润率保持高位稳定的国内航线和短途国际航线。

3，维持客户端投入

令人惊讶的是，在全盘接受了资产和高额负债之后的贝恩资本，即便艰难地在运营成本上做了“减法”，贝恩也并没有去损害原本忠诚客户的利益。

贝恩资本认可客户已经购买的机票，以及票务中介销售的所有机票——这让很多担心不能退款的客户放下心来。维珍航空对客户端的精心维护，让忠诚度不降反升。

“为公司留下了最优质的航线、最容易维护的机群、最精英的团队和最忠实的客户。”

博满澳财合伙人陆铭浩用四个“最”总结贝恩资本的惊人举措：“一旦市场行情出现回暖的情况下，瞬间效益就爆发式地体现了出来。”

03

维珍“东山再起”成绩可观，贝恩打响上市“发令枪”。

数据直观地体现了维珍在重组之后获得的成功——在澳大利亚的航空市场中，维珍以34%的成绩稳居市场占有率第一，竟然做成了之前想做而没有做成的事情！澳航31%和捷星31%紧随其后。

澳大利亚利润率最高的航线——尤其是悉尼和墨尔本之间的航线，维珍航空占比41%，甚至比起疫情前都要高得多。
贝恩资本已经打响了其将维珍航空重返澳大利亚证券交易所（ASX）计划的发令枪，借助被压抑许久的资本市场和旅游业反弹势头，为2023年可能最大的IPO做准备。

连股神巴菲特都曾在航空业屡屡碰壁，他说：“航空业是非常具有挑战性的困难行业，对于投资人来说，这是一个致命的陷阱。”

但维珍澳洲航空的案例却让资本市场感到震撼：从承担50亿负债、到扭亏为盈、再到高额市场占有率、最后IPO被坚定地留作选项——贝恩资本帮助维珍航空实现了绝地翻盘。

在高额回报的背后，是贝恩资本团队的丰厚财力、丰富资源、对行业的透彻理解和卓越的运作能力；如果换做是另一家资历尚浅的公司，也许没有如此圆满的结果。

04

私募股权能力雄厚，投资人怎样“近水楼台先得月”？

贝恩资本作为一家从咨询公司诞生的私募股权基金，其投资思路也充满了“咨询特色”，它多次临危受命，将濒临倒闭的企业扭亏为盈。

团队的基金经理人们在投资领域一直展现着非常强势的专业技能，对各类行业的敏感度、对投资把握的精确度，一直是商业里“教科书”一般的存在。

回头望去，2022年对于很多投资机构来讲，在强加息周期对市场的猛烈冲击下，可能会“白白忙活”一场，但总有像贝恩资本这样创造奇迹的案例脱颖而出。

例如同年，本地最大的私募股权机构Pacific Equity Partners （PEP）投资的智能电表Intellihub（下图），澳大利亚媒体用“巨大的本垒打”来形容这次投资的成功。

类似私募股权“盘活”企业的经典案例在市场上不断涌现，但私募动辄数千万、过亿的超高进入门槛，却把多数投资人挡在了玻璃门之外——看得见摸不着。

那么，对于在澳的个人投资者而言，如何才能参与如此庞大的资本运作，从而获得可观的收益呢？

05

博满澳财与私募股权

博满澳财深耕私募股权市场多年，一直致力于将优秀的投资标的和难得的投资机会认真筛选给投资人——贝恩资金和PEP这样的全球范围内顶级私募股权基金，已经成为博满澳财旗下的私募股权母基金——博满元亨2期的重要底层资产。

为了让更多的个人投资者有机会参与到顶级私募股权市场，让普通投资者也能分享到这块蛋糕，博满元亨系列秉持着“优中择优”的理念，精选各行业、各赛道的优质私募股权基金经理，用组合的方式将市场上的优质白马和黑马一网打尽，进一步把握市场机会的同时，实现资产的增长。

博满元亨2期底层资产配置了全球范围内顶级的私募股权基金，主要由全球私募股权并购行业鼻祖贝恩资本，以及澳新地区私募股权业绝对龙头PEP、等四支海内外顶级基金经理组成，覆盖从初创到龙头的核心企业增长阶段。

“ 非常强势的技能展现，是博满澳财母基金系列去参投PEP和贝恩资本的原因”，首席投资官魏睿昊在节目最后总结道， “不仅如此，我们已经参投单独的投资项目——由PEP青睐的Intellihub。如果未来有投资机会，希望我们可以把维珍航空当作一个单一项目，提供给投资人。”