澳央行把脉非矿业投资：乐观定调 尚需运气

如果论到当前整个澳洲经济中，澳储行（RBA）对哪一部分最有信心，那么答案是——非矿业投资。

就在上个星期的货币政策季度报告中，RBA指出，最近的数据表明 “非矿业投资增长比之前预计的要强”，此次报告还删除了此前有关“非矿业投资下行风险” 的陈述。

11月12日瑞银举办的一个会议上，澳储行副行长盖伯·德贝尔（Guy Debelle）演讲时对非矿业投资表现出更强的信心，称“最近非矿业投资支出方面出现了一些（积极）迹象”，尤其是在服务业。

德贝尔说：“年度国民账户数据显示，近年来商业投资的增长主要集中在服务业，包括医疗卫生、信息、媒体和电信等行业。”

澳储行对商业投资的乐观与近期国民银行（NAB）商业指数调查数据的结论相吻合。 

近五年私营非矿业商业投资趋势变化

图表来源：RBA

狼性未归 谨慎乐观

澳央行曾研究过企业预期，根据公司年报中的“负面”词汇来估计企业情绪，结果发现，企业情绪低落同样阻碍了美国和澳大利亚公司的投资活动。

但在最近，澳央行看到，澳洲的商业投资意愿有所提高，需求预期也有所改善，尽管这一势头尚不及美国明显。

按实际水平计算，目前澳洲非矿业投资比2008年第一季度高出约17％。相比之下，美国的投资支出增幅与澳洲大致相同，而英国为13％，日本为3％，欧元区仍比2008年低4％。

然而，德贝尔指出，这仍是“一个令人失望的低水平”。

他分析了几方面的原因，来解释为什么金融危机后澳大利亚的非矿业投资一直很疲软。这些原因包括：经济增长乏力、矿业投资“溢出效应”的消失、投资者风险偏好改变等。

“最强有力的原因要归结为企业对未来需求的预期”，德贝尔总结称，也就是所谓的“动物精神”的欠缺。

他指出，矿业投资强劲那些年，对未来需求的预期很高，且围绕这一预期并没有太多的不确定性。 但现在，非矿业的需求预期并不足够乐观。

对于具体需求，德贝尔并未做深入分析。劳动力市场和工资数据无疑对对商业投资有重要指示意义，对经济增长至关重要。本周晚些时候，澳统计局将发布关于澳大利亚就业增长和工资压力的新数据。

“金融危机后遗症”

央行还观察到一些影响商业投资信心的金融危机“后遗症”。

比如，一些公司高管不太愿意承担风险，并且自金融危机以来收紧了投资标准。不少公司已经减少了杠杆比率，增加了现金持有量。另一方面尽管借贷利率下降，但是最低预期资本回报率仍相对较高。

目前的股市奖励降低成本行为，而不是增加投资支出行为，尽管后者更能带来长期的回报。也就是说，避险情绪可能来自股东，而不是公司高管或董事会。投资者似乎更希望通过回购和分红的方式将“超额”资本返还给自己，而不是将这些资本用于不确定回报的投资。

正如央行一再传达的信号那样，它对非矿业投资的回升有信心。不过这份信心似乎又缺少足够的底气。评论人士将其称为“谨慎乐观”。

这的确也反映在了德贝尔的讲话中，他在最后提到了“运气”一词：“如果运气好的话，它（非矿业投资的动力）会持续的。”