一切都那么像，1987年“股灾”即将再现？

在经历了年初的“股疯”之后，全球股市迅即遭遇了两年内最大的冲击。一些投资者担忧，这是1987年“股灾”再现的前兆。

01，亚洲股市“黑色星期一”

在上周五美股创两年最大跌幅的冲击下，亚洲股市周一全面下跌。

上证综指开盘跌1.4%，深成指跌1.5%，创业板跌1.42%。截至今日收盘，上证综指上涨0.73%，报3487.50点；深成指收跌0.81%，报10836.25点，创业板指跌0.83%，报1688.27点。

香港恒生指数低开2.7%，午后跌幅收窄至0.65%左右；台湾加权指数开盘跌超2%，午后跌幅收窄至1.6%。

周一开盘，澳大利亚和新西兰股指均下挫超1%。日经指数开盘跌超1.5%，随后跌幅迅速扩大，收跌2.53%，创2016年11月来最大跌幅；

韩国成份指数开盘跌幅超过1.5%，后跌幅收窄至1.33%。

02，1987年“股灾”即将再现？

进入18年以来，全球股市先是联袂上涨，最近又出现了集体下跌，眼前的一切和1987年“股灾”前夜如出一辙。

具体到美国股市上来看，2018年1月，标普500股指涨幅超5%，这也让2018年跻身1950年以来仅有的十三个1月份标普500回报率超过5%的年份行列。

但是，在2月，美股出现了剧烈调整。上周五，道指收跌近666点，创2016年6月以来最大单日跌幅，上周五个交易日跌近1100点，在三周以来重新跌破26000点关口。标普500指数跌超2%，创2016年9月以来最大单日跌幅；纳指跌145点或1.96%，创去年8月以来最大单日跌幅。

上周，道指累跌4.12%、标普500累跌3.86%、纳指累跌3.53%，道指和标普大盘创2016年1月中国“股灾”外溢到全球市场以来的最大单周跌幅，也是新年以来的首个周度跌幅。“恐慌指数”VIX最高触及17.86，创2016年下半年因美国大选制造的恐慌以来最高，也更接近长期均值20。

在1987年，美股同样开局良好，1月涨幅达13%，到8月，回报率再扩大20%。但是到了“黑色星期一”，也就是10月19日，标普500狂泻20%。全年标普500的回报率仅为2%。

此外，美债收益率陡峭攀升，10年期美债收益率大涨至2.862%，刷新2014年1月以来最高，30年期美债收益率也涨至3.119%，创11个月最高。

那么债市收益率上涨是如何作为负面影响，传导到股市的呢？最简单的理解是——一切都是相对的。资本市场里，钱只有这些选择，债市收益率上升后，股票的相对吸引力就下降了。

一些投资者担忧，这是1987年“股灾”再现的前兆。

03，高盛却称：这次不一样

即便看起来和1987年股灾前夜很像，但高盛依然坚持其牛市立场。

高盛指出，目前的局面和1987年股灾前并不完全一样：

年初至今，盈利增长加速是美股今年增长的主要原因。自去年11月以来，每股收益已经上升了大约7%，目前达到156美元。税改等利好因素带来的每股收益增加是今年美股上涨的最重要推动力，但在1987年1月时，市盈率的扩张则是最重要的动力。

此外，高盛还指出，在历次1月股市大涨的年份中，1987年仅仅是个例外：

我们回顾历史发现自1950年以来，历次1月出现股市上涨超过5%的年份中，仅有1987年在2月至12月之间的收益率为负。而其他年份在这十一个月的收益率中位数则达到了17%。

不过，高盛建议，那些长期持有美股的投资者，现在可以投资一些看跌期权，来作为对冲。

04，对A股有何影响？

广发证券首席策略分析师戴康认为，本轮新兴市场受到的冲击不会较历史经验更为猛烈，因为美股的下跌本质上是经济增长更乐观引发通胀担忧和情绪影响，而非基本面走弱或风险事件驱动。且当前A股的估值水平不同于美股，并非处于历史高位。

美国加息预期升温（从全年3次演变为4次的讨论），美元反弹，大宗商品下跌更多地是基于金融属性而非工业属性，因此对于A股大周期中的海外定价的资源股并不构成中期的冲击。

A股市场短期仍处于“一元复始”后的震荡调整期，中期盈利增长的持续性与增量资金入场有助于“重估长牛，周期扩张”。