互联网明星企业破产清算，然而投资人早已身陷泥淖

3月12日（周一），澳洲另类风险投资公司Blue Sky（ASX:BLA）称，其投资的鞋履定制初创公司Shoes of Prey已进入清算阶段，投资者将无法收回任何投资成本，其中可能包括投资者提前缴纳、为期5年、价值100万澳元的管理费。

博满金资首席执行官高松谕对这项投资，以及BlusSky这家另类风投公司遭遇对冲基金做空一事进行了点评。

根据Blue Sky提供给投资者的信息，Shoes of Prey目前已经开始在澳大利亚和美国走清算流程，而中国的注册活动也已取消。由于Shoes of Prey没有足够的资金偿还其担保和无担保贷款人，因此，投资者可能无法收回投资成本。

不过，随后的投资者更新报告指出，最终结果将取决于Shoes of Prey公司的资产出售情况。

从目前Blue Sky和投资者的沟通情况来看，尚不明确投资者是否可以退回提前缴纳的部分管理费。

但是，有消息人士指出，投资者可能无法获得这一提前缴纳、为期五年、价值100万澳元的管理费。虽然距离管理费到期还有1年半的时间，但是公司已经将未使用的部分投入到了Shoes of Prey的重组工作中。去年8月，Shoes of Prey曾宣布停止交易并一直在进行重组工作，以避免清算破产的命运。

随后，Shoes of Prey把生产设备出售给了Estas Brands，后者同时接手了Shoes of Prey所聘用的中国员工。公司表示，这样的战略可以确保，在重组可行的情况下，公司的生产设备、人员和专业技术可以随时一步到位。

重组计划落空

然而，Shoes of Prey最终并没能和债权人Comerica达成协议，后者曾为其提供了200万澳元的风险贷款。上月，Comerica投票决定行使优先赎回权，继而直接导致Shoes of Prey的重组计划落空。

2015年11月，总部位于布里斯班的另类资产管理公司Blue Sky向投资者筹集了超过1000万资金，通过旗下专项基金the Blue Sky Private Equity Shoes of Prey Fund向Shoes of Prey进行投资。

就该笔投资，Blue Sky每年向投资者收取20万澳元的管理费，包括每年的资产管理费、第三方费用和金融服务许可费。根据融资条款，投资者需预付五年的管理费，总计100万澳元。

据消息人士透露，投资者剩余投资管理费预计为1.5年，即30万澳元。2015年的投资备忘录指出，如果Blue Sky提前退出投资，“预付的所有年费将退还”。

除管理费外，Blue Sky还收取了58万澳元的预付交易费。

多次战略调整

Shoes of Prey成立于2009年，曾是澳大利亚最有前途的初创企业之一。并于2015年成功完成1550万美元的融资，由Blue Sky领投，参投方包括Greycroft、美国高端百货连锁Nordstrom，以及Khosla Ventures。

早期，Shoes of Prey通过线上销售定制鞋履而获得成功。但是，在2015年完成1550万美元的融资后，公司被迫数次改变战略。最近的一次战略调整是瞄准“灰姑娘（Cinderella）”市场，即那些尺码不同寻常（过大或过小）的鞋履市场。

去年3月，Shoes of Prey开始寻求潜在买家。在这个过程中，Blue Sky 携手Greycroft Partners公司进行了再次注资，以便维持Shoes of Prey在6月30日前有足够的运营资金。

命运多舛的Blue Sky

2018年对于Blue Sky而言，可以用“祸不单行”来形容。

3月，美国对冲基金Glaucus认为Blue Sky股价高估了77%，建议投资者卖出。

据了解，Glaucus发表的一份67页报告显示， Blue Sky夸大了资金管理规模。在Glaucus看来，Blue Sky可产生收入的管理资产规模最多15亿澳元，而不是该公司2月份业绩报告的39亿澳元。其股票价值应为2.66元，被高估了77％。

报告发布当日 Blue Sky股价应声下跌了9％，从11.43元跌至10.40澳元，市值缩水8000万澳元。

报告指出，Blue Sky通过“显著”高估非上市资产的价值，作为提高收费、增加回报率、推高股价的手段。“由此创造了一个反馈循环，Blue Sky管理层可以通过推动未实现投资价值的加价来充实自己的盈利。”

BlueSky 官网截图

Glaucus在发表空头言论的同时，也暗示Blue Sky和投资者之间不太乐观的关系。

例如，澳大利亚最大的全国性股票经纪和财富管理公司Morgans，在2018年3月参与主导了Blue Sky 1亿澳元的股票配售，价格为每股11.5澳元，并从中获得100万澳元的服务费用。仅不到一个月后，就将Blue Sky的股价下调为配售价的一半，这前后矛盾的“自打脸”，恐怕也是Morgans不愿回首的“梦魇”。

2018年9月28日，陷入困境的Blue Sky和美国上市的债务管理公司Oaktree Capital达成融资协议。根据协议，Oaktree向Blue Sky提供为期7年，价值5000万澳元的贷款，通过债转股，Oaktree可持有Blue Sky公司30%的股份。

据了解，这笔贷款的利率为5%的现金外加10%的“实物支付”部分，即贷款余额资本化。其中，现金利息按照贷款余额全部收取。

贷款协议中赋予了Oaktree将贷款转换为Blue Sky股份的权利，因此需要股东和澳大利亚外商投资审查委员会（FIRB）的批准。

Blue Sky可以以每股1.87澳元的价格将贷款转换为股票，这比6月30日该公司的有形资产净值溢价10％，比周五1.58澳元的收盘价溢价近20％。转换时发行的股票总数不得超过Blue Sky全部摊薄资本的30％。Blue Sky目前的市值为1.22亿澳元，但在2017年底曾一度超过10亿澳元。

由本次融资可见，美国对冲基金Glaucus 的“沽空”理论并非言过其实。

2018年，Blue Sky股票已从14.60澳元下跌至0.5澳元左右。而此次Shoes of Prey的破产清算更是让其再遭重创。

注：本文其他图片均来自Shoes of Prey Facebook官方账号