摩根士丹利：美股准备好下跌吧！

随着摩根大通、富国银行将陆续公布一季报，美国财报季正式拉开帷幕。然而在经历了一季度的大幅上涨后，摩根士丹利提醒投资者，要做好下跌的准备了。

摩根士丹利首席股票策略师Michael Wilson在周一的研报中指出，随着一季报的出炉，股票的“关键时刻”（moment of truth）已经来临。

01    今年一季度将是盈利衰退的起点？

Wilson预计，今年一季度将是2015/16年盈利衰退以来首个盈利增速同比下降的季度，预计萎缩4%。他表示，这将是另一个盈利衰退的起点，即至少两个季度盈利持平或负增长。

研报还提醒，美国企业的盈利结果通常比预期高4%-6%；2018年四季度企业盈利只比预期高3%，低于过往的平均水平。展望2019年一季报，盈利预期已经大幅下调，即便如此也并不意味着出现最终结果大幅高于预期的情况。

图片来源：摩根士丹利

不过相对于盈利下滑，市场预计销售增长仍相对稳固。

预测显示，标普500指数一季度销售增长4.8%。各板块中，只有能源和科技板块销售增速预计出现下滑；医疗保健对增长贡献最大，另外通信服务的销售增速也相对较高，预计为11.8%。

02    真正的问题是下半年的表现

不过对于市场来说，财报指引才是应该关注的重点。

Wilson表示，股市已经充分意识到了本季度盈利增长将疲软，但是真正的问题是今年下半年会是什么样。

数据显示，提供负面指引的公司与提供正面指引的公司比例为3.3倍，创下2016年一季度以来最高水平，同时这一数值也高于2005年以来的平均值（2.59倍）。

图片来源：摩根士丹利

另外，还应密切关注本季度的利润数据。去年的盈利数据受到了一次性减税利好的提振，但是去年年底利润扩张就很难实现了，市场普遍预期2019年一季度利润将出现收缩。

如果盈利预测的下调值得信赖，那么即将到来的盈利衰退不仅会非常严重，而且EPS增速还将创下金融危机以来最大幅度下滑。

图片来源：摩根士丹利

在文章的最后，Wilson还不忘提醒投资者，在任何一个方向上与美联储作对都不是个好主意。

这并非Wilson第一次给出类似的提醒。

就在上周日，他警告市场，来自经济和企业一季报的失望数据可能在本月继续来临。

他指出，关于盈利衰退已经结束的假设是错误的，如果企业决定通过削减劳动力、资本支出和库存来保护利润，那么这变成经济问题的可能性将变得越来越大。此外，目前市场正在经历“错失恐惧症”（the Fear of Missing Out， FOMO-mania）。

经验告诉他，当投资者更关注别人在做什么，而非基本面的时候，这种趋势可能已经走到了尽头。

在3月中旬，Wilson也曾表示，股市调整可能尚未结束，投资者也还没有走出困境。

他在当时表示，标普500指数成分股公司2019年全年每股收益预期可能进一步下降4%至5%，如此大幅度的美股盈利增速下修的情况是有史以来最糟糕的，所有行业的销售和利润率指引均出现下滑。