五月魔咒’今年是否会再次上演

自满情绪扩散，恐慌指数VIX跌至今年低位

‘Sell in May and go away’大概是对股票市场中的季节性效应(seasonality)最广为人知的诠释，它源于不少基金经理和交易员选择在夏日假期前获利了结，导致了较多年份的5月出现股票抛售的现象。随着今年股票市场在前三个月大幅走高，波动性指数VIX跌至数月低位，市场弥漫着自满的情绪(complacency)。马上到来的五月让投资者心有戚戚，今年的‘五月魔咒’是否会再次上演呢？

让我们看看历史数据，代表全球股指表现的MSCI world Index在过去十年中平均表现最差的月份是八月，五月和六月，分别平均下跌1.13%，0.9%和0.56%。其他月份平均都是收涨的，表现最好的是七月，平均上涨3.05%。这也是为什么股票行流行‘五穷，六绝，七翻身，八上吊’的说法，通俗的概括了股市的季节性表现。当然，这种规律不能预测未来，只是在概率上反应躲得过五月也躲不过六月下跌的风险。

五月卖出的情况在新兴市场中表现的尤为明显，MSCI新兴市场指数在金融危机后的十年中，有七年的五月是下跌的，平均跌幅1.59%，仅次于最差的八月（平均跌幅2.0%）。新兴市场表现最好的月份则是四月和七月，分别平均上涨2.85%和2.66%。

今年至今，全球股市和债市齐涨，降息预期升高，贸易战冲突淡化，都有利于风险资产回弹。美国标普500指数距离历史高点只有不到1%，只要一季度财报优于预期，那么再创新高几乎没有悬念。中国近期公布的制造业PMI,贸易和社会融资数据均超出预期，预示经济可能已经触底，货币和财政政策的宽松还会继续为经济回暖提供助力。

不过，每当市场充斥着自满情绪，利好被充分反应，VIX指数跌至11-12低位时，投资者更需保持一份清醒和谨慎，尤其时当股市已经取得惊人回报的时候。今年至今，沪深300指数已经上涨33%,纳斯达克指数反弹了20%,各国主要股指几乎都录得双位数的回报。在这种情况下，无论是技术回调，还是因为欧美贸易冲突升级导致的阶段性抛售都是有可能的。

全球股指今年至今回报

Source: Bloomberg, as at 15th April 2019

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