CMC Markets | 常见套息交易策略解析

1、套息交易（货币）

Carry trade （套息交易）是货币市场中常见的一种交易策略，投资者会追求市场中的高息收益货币，卖出低息货币，以求获得超额收益。

套息交易是金融全球化，是世界经济扩大和自由化的产物。比如，土耳其里拉（TRY），是零售市场中常见的套息货币的选择对象。

打开CMC Markets的产品概述，货币对中查看历史价格，这个价格指的就是利率市场中该货币的持仓成本变动，方便投资者选择策略。

新兴市场货币往往容易采取“高息”货币政策，吸引海外资本流入投资。抓波段的投资者，在宏观周期上留意新兴市场货币遭受国际炒家攻击时，往往容易持续加息干预汇市，则技术面可进入短周期的套息博弈。

其次一种就是美元的疲软周期内，新兴市场货币容易升值，或者处于一个平衡态势，则套息交易的市场环境非常合适。

所以，这类在市场寻找高息货币的最大风险在于汇率波动。因往往高息货币的波动率远大于息差收益，所以在追求这类策略时，货币对市场趋势是重要考量指标。

2、“商品”套息交易（WTI & Brent）

同样在商品市场中，也存在一种Carry Trade的策略，参与品种为石油市场中的WTI（西德克萨斯原油）、以及Brent（布伦特原油）。

其思路原理如下：

不同标的持仓成本是不同的，不难发现仓息成本中Brent和Wti是不同的，Brent原油中多头可以获得正仓息，年化的收益率是8.7%、卖出为支付成本，年化成本13.7%；

而WTI的原油成本则是买入支付成本1.58%，支付成本为年化3.41%，上述这些成本数据可以变化的，但整体变化空间是有限的。

因此，原油市场中的套息交易，则是做Brent原油的多头，做WTI原油的空头，赚取仓息的绝对值；

因Brent价格和WTI价格是不同的，那么在同时刻开仓时，会存在一个价差，这个价差如果是存在稳定的基差中，那么是合理的也是符合策略要求的；

如果低于基差，则还会存在基差的套利机会；如果高于基差，套息利润剔除多空双向的对冲结果，可能最终结果会亏损。

为何会存在这一现象呢？

中石油化工进口有限公司，曾经出过一篇关于“国际原油市场的基本面定价”一文中分析到：

“WTI原油产自美国内陆的西得克萨斯， 属于低硫轻质原油， 作为主要的原油期货交易品种在芝加哥商品交易所集团（ CME）的纽约商业交易所（ NYMEX） 挂牌交易，区域内（大西洋西区）的现货原油普遍以WTI为基准，作价。

期货原油可以交割， 交割地位于美国俄克拉荷马洲的库欣地区（ Cushing）。

Brent原油是产自英国北海油田的低硫轻质原油。期货在伦敦的洲际交易所（ ICE） 挂牌交易。

因Brent原油产量的持续下滑， 实际的可交割的实货包括Brent、Forties、 Oseberg、 Ekofsk四个北海油种。

2009年之前，美国的石油对外存度很高，跨大西洋的原油基本面格局是失衡的。美国进口的大量原油抵达墨西哥湾后， 通过管道继续北向输送到库欣地区， 再由库欣地区向五大湖工业区输送，称为“南油北上”。

因此， WTI原油期货价格持续高于Brent原油期货价格，基本基差为1.5美元/桶水平以上，价差一般低于基差下限后， 美国进口减少，区内供给就减少，内陆WTI的原油价格就会被重新推高。

当时的价差平衡点的定价是：

Brent价格+海运费用+美湾至库欣管输成本=WTI价格-两种原油的品质差价。

2009年以后， 美国页岩油产量大增， 北部巴肯地区的页岩油以及加拿大增产的油砂资源进入美国内陆石油战略II区和IV区， 打破了传统的“南油北上”格局，不仅内陆两区不需要从库欣进口原油， 反而出现了“北油南下”的格局。

由于铁路和车辆运输成本十分高昂，且油管运输有限，从而导致了WTI与Brent严重的价格倒挂。

新的价差平衡定价：

Brent价格+海运费用=WTI价格+美湾至库欣管输成本-两种原油的品质差价。”

实际市场价格基差，投资者也可以二级市场波段的历史数据来反应，还需到市场中实际操作确认。