沽空机构频繁狙击：澳交所“宠儿”惊魂之战

刚刚在11月13日完成港交所挂牌的中国飞鹤（06186.HK）周五即遭到做空机构攻击。

瞄准中国最大的中国品牌婴幼儿配方奶粉公司的，是做空机构GMT Research，为香港的一家沽空机构，2019以来非常活跃，瞄准的目标也以中概股居多。这家机构怀疑飞鹤的现金受困，伪造了部分现金，业绩欺诈。

针对GMT报告中的各项质疑，中国飞鹤于22日发声明强烈否认，并认为有关指控严重失实、毫无根据且严重误导投资者，并已于22日刊发澄清公告。

上市才不到10天，飞鹤不仅经历了破发，而且马上被做空机构盯上，对公司来说，这也许是猝不及防的。

今年以来已经先后有两只国内奶粉龙头港股遭到做空，此前澳优乳业（01717.HK）也遭杀人鲸资本做空，并两次予以回应。

飞鹤董事长冷友斌在最新的公开信中说：“这是一种国外黑恶势力对我们由来已久的伎俩，而这种伎俩就是GMT对我们恶意指控的根本逻辑，可笑之极！”

冷有斌的愤慨引起不少企业和投资者的共鸣。但其实国际化的港股市场，早已是众多国际玩家的弄潮之地，又有多少港股公司没跟做空机构较量过呢？

对于澳交所（ASX）越来越多知名上市公司的董事会来说，今年更为频繁的“沽空战”，也是一场噩梦：做空者做空头寸，然后发表研究报告，以直白的方式概述为什么股票被严重高估，甚至一文不值。

许多紧张的董事都在问，下一步哪家公司将成为沽空目标。这些沽空者通常来自海外，有备而来，咄咄逼人。

频繁沽空战

沽空之所以为股价带来巨大打击，往往是因为沽空报告本身，而不是它的内容。一份沽空报告出来，股价立刻下跌。实际上，这么短的时间里，对那些抛售股票的投资者来说，报告都未必能够看得完。

澳交所科技巨头Wisetech（ASX:WTC）已成为遭受有组织的沽空突袭的最新“受害者”。总部位于纽约的J Capital Research指控这家公司在三年内虚报了1.16亿澳元，进行的价值4亿澳元的收购也未见成效。

不久前，J Capital发布了第一份关于WiseTech的报告，随即又发布了第二份报告，当天WiseTech停牌。截至停牌前，这两份报告使该股下跌逾20％。

Wisetech创始人兼首席执行官Richard White重申了盈利预期，并称J Cap Research报告为“误导性的，追逐私利的”。

此前，Rural Funds Group（ASX:RFF）引起了总部位于德克萨斯州的Bonitas Research和香港的Bucephalis Research Partnership的关注，两家机构指责公司夸大了资产价值。

这两家公司都坚决否认沽空机构的指控，并积极地准备继续应战。相比之下，分别于2017年和2018年遭遇Glaucus Research “空袭”的檀香木种植商Quintis（前身为TFS）和Blue Sky Alternative Investments则未能从枪口逃生，进入了托管程序。

在VGI Partners质疑该公司的收入和在全球业务范围之后，2018年末，Corporate Travel Management（ASX:CTD）的股价从27澳元跌至18澳元。到2019年2月下旬，该股一度达到30澳元，然后再次回落，在管理层确认了盈利预期后，上周三该股反弹了近10％。

去年，一位匿名作者错误地指控债务购买和催收公司Credit Corp（ASX:CCP）进行了高息的发薪日借贷，并伴有所有相关的监管风险。尽管股价在随后的一个月内从27澳元跌至24澳元，但管理层消除了质疑者的疑虑，目前股价较最低点高出33％。

在Bonitas报告于8月7日发布之前，Rural Funds的股价为每股2.35美元，但随后跌至1.36澳元的低点，之后又回升至2.17澳元。自那以来，股价难以走出低迷的泥淖，但这可能与干旱有关，而不是由于具体的问题指控。

大约在同一时间，在香港沽空机构GMT Research指责富邑葡萄酒（ASX:TWE）虚报利润之后，富邑做出了激烈的回应。这份没有正式发布但已广泛传播的报告一度使富邑股价从17.12澳元跌至15.28澳元的低点，但事实证明，富邑的低谷转瞬即逝。

2017年初，另一份报告将零售商哈维诺曼（Harvey Norman，ASX:HVN）锁定，报告将该公司与一家倒闭的美国零售商进行了比较，创始人盖瑞·哈维（Gerry Harvey）愤怒地将卖空者称为“罪犯”。盖瑞似乎笑到了最后，自2017年11月的低点3澳元以来，该股价格已经上涨了25％。

今年5月初，CIMIC（ASX:CIM）与GMT Research展开了较量。GMT Research指责CIMIC在两年内多报了8亿澳元的收入，此后股价已下跌约三分之一，可以说，GMT Research又打了一场胜仗。

惊魂对决

就像押注赛马一样，沽空通常被认为是不合时宜的消极心态的反映。沽空行为从机构借入股票并将其出售开始，然后以较低的价格回购股票，将其退还给借出者。

如果沽空者实现目标，股价厄运和悲观情绪形成循环，并且股价暴跌，沽空者就赢得了这场惊险的对决。

但是，如果目标公司的表现超出预期，并且股价上涨，那么沽空者需要在股价进一步上涨之前尽快买入股票以弥补其头寸。

沽空的拥护者声称，沽空是对卖方经纪人和基金经理对某些股票的“吹捧”的一个平衡。它还通过交易股票来创造流动性，否则这些股票就安静地待在贷款机构账簿上。

他们还可以补充说，买方极力描绘股票的美好前景同样是自利性的，但当然，公司管理层很少谴责这些乐观的报告。

像所有投资者一样，激进的沽空者并不总是正确的。或者，即便他们是对的，他们可能无法令人信服地向市场证明自己的质疑，或者目标公司可能会提出反驳。

沽空机构一样有最大的“噩梦”，就是在平仓后不久，他们对目标公司提出的问题得到了证实。

科技股阴霾

沽空者的闪电战今年导致澳交所科技宠儿WiseTech、Afterpay、Appen，Altium和Xero的市值缩水了40亿澳元。澳洲国内外的投资者重新考虑了这些风投正劲的高成长公司。

QVG Capital投资公司的克里斯·普伦蒂（Chris Prunty）说，Afterpay和WiseTech的下跌与公司本身的特性有关，但更广泛力量也在导致投资者抛售高增长的科技股。

他说：“部分抛售是因为全球利率处于最低水平，而利率已经停止下降。原因在于英国退欧和中美之间达成第一阶段贸易协议的可能性更大。全球经济增长都有改善的潜力，这意味着利率将不会像现在那么低，这会伤害到高市盈率的公司。

但他说，从绝对意义上说，利率仍然很低，因此现在不是对高估值公司感到惊慌的时候。

总部位于悉尼的对冲基金Totus Capital的Ben McGarry说，当地投资者热衷于成长型股票并推高估值。高盛的研究表明，那些将收入增长超过20％的股价是其它股票价格的两倍。大量资金挤入小门的现象仍然存在并持续。