年末展望：澳元历经漫漫“熊途” 转机之路若隐若现

今年以来，澳元一直被看跌。年初，市场预计澳元汇率元徘徊在70美分附近会成为新常态。

5月份一些经济学家将这一预测修正为65美分左右。十月初澳元曾跌至66.71美分的低点。尽管目前影响澳元的负面因素仍然很多，但一些经济学家相信，澳元已经接近触底或可能已经触底。

弱经济拖累澳元

AMP首席经济学家Shane Oliver指出，澳元的一大不利因素是，澳洲经济的增长较弱，而闲置产能远高于美国。例如，澳大利亚的劳动力市场利用不足率为13.8％，而美国仅为7％，根据最新数据，澳大利亚的实际经济增长率为1.4％，而美国为2％，这意味着在人均GDP指标上，澳洲的增长率为-0.2％，而美国的增长率为1.4％。

房市增长减缓、消费支出疲软和干旱对增长的拖累可能会使澳洲经济在未来六个月左右的时间内保持相对疲软的状态。这将使澳洲的通货膨胀率低于美国。

理想情况下，澳洲需要采取更多的财政刺激措施，并且政府已对基础设施支出做出了最新的安排。但是，加上额外的干旱援助，这仅相当于未来18个月GDP的0.1％，这不足以对经济增长前景产生重大影响。因此，在没有更重大的财政刺激措施的情况下，澳央行很可能将现金利率进一步降至0.25％，并采取一些量化宽松政策，即利用增发货币来促进增长。

相比之下，美联储目前处于或接近低利率，不太可能恢复量化宽松。这将继续使澳洲对资金的吸引力相对降低。

因此，澳大利亚进一步放宽货币政策的可能性较高，这表明澳元有更大的下行空间。当然，对澳元而言，将政策重心从放松货币政策转向转向更强的财政刺激将更为有利，但这在短期内似乎不太可能，因为政府更侧重于实现预算盈余。

澳元蓄势待发？

但澳元的悲观因素并未掩盖一些积极因素。Shane Oliver认为，首先，澳元已经大幅下跌。从最近的十年高点2011年的1.11美元跌至最近的低点，跌幅近40％，与去年1月的高点81美分相比跌了18％。

另外，澳元汇率的下跌使它跌至仅低于公允价值的水平。这与2011年远高于长期公允价值的情况形成对比。最好的指标是所谓的购买力平价，根据这一汇率理论，汇率应能使各国之间的所有商品和服务的价格达到均衡水平。依此理论，长期来看，澳元倾向于与相对价格差异保持一致。

而现在，澳元正好低于公允价值。当然，由于澳元往往从一个极端过渡到另一个极端，因此它可能会大幅下跌至低于公允价值。但这取决于全球增长和商品价格的周期性前景。不过，这点又涉及到下一个积极因素：因全球货币宽松政策、全球库存和制造业周期触底回升以及美国总统特朗普重新集中精力赢得总统大选而暂停贸易战，明年全球经济和商品价格周期可能会上升。

Shane Oliver认为，根据历史经验，这应该对美元不利，因为美国经济比世界其他地区更容易受到周期性部门的冲击。当全球增长回升时，资本往往会从美国流出，而当全球增长放缓时，资本会流入美国。美元走软继而又对大宗商品价格和澳元构成正面影响，因为澳元对原材料等周期性行业的风险更敏感，因此澳元是一种“风险货币”。

来源：AMP

当下全球对澳元的情绪仍然非常消极的时候，这反映在澳元的空头或减持仓位处于极端状态。换句话说，许多想出售澳元的人已经这样做了，反过来看，如果有利好消息，澳元也很容易反弹。

来源：AMP

还有一个积极因素是，澳大利亚的经常账户已恢复盈余。这得益于铁矿石价格的上涨，但强劲的矿业出口量、服务出口以及由于离岸养老金在澳洲的投资也在增加，因此经常账户的改善可能会成为一个长期特征，即澳洲经济对外国资本流入的依赖性降低，这对澳元是有利的。

Shaw and Partners投资经理James Gerrish亦对澳元持有看涨观点。

他说：“我们的观点主要是由对美元的看跌前景驱动的，我们认为自从全球金融危机以来长达十年的反弹之后，美元已经达到一个主要的拐点。”

他对澳元走势分析着眼于利差。从历史上看，很少见到澳大利亚10年期债券的收益率低于美国10年期国债收益率，因此今天的情况是澳元长期熊市的重要因素。

如果美国和澳洲的国债收益率重回“正常关系”，即澳大利亚债券的收益率再次上升并最终超过美国国债收益率水平，就像过去50年那样。James Gerrish预测，澳元汇率会回升至80美分左右。

投资者和澳央行如何应对澳元升值

Shane Oliver提示，随着澳元趋于触底反弹，投资者或许不必再维持大量对冲投资来准备应对澳元下跌的情况。当然，考虑到全球贸易形势或澳洲家庭出现问题的可能性，投资者仍应对维持一部分对冲澳元下跌的资产。

对于澳央行而言，澳元触底回升将使央行推动经济增长的任务更为棘手。澳元升值对澳大利亚出口的强劲需求将是积极的，但澳元兑美元的上行压力表明可能需要进一步放宽货币政策以遏制澳元汇率升值的势头。