黄金是否依然闪耀?

由于新冠肺炎病毒的持续肆虐所导致的全球政治经济不确定性被大大增强，现货黄金在投资者避险情绪的推动下在今年8月7日触及了有史以来的高位---2075美元/盎司，其价格上扬的速度让其他非美货币的表现相形见绌。伴随着11月美国大选的临近以及疫情进入新的阶段，现货黄金是否还能继续散发其耀眼夺目的吸引力，让投资者趋之若鹜呢？我们将从以下几个方面来作进一步的分析。

1.通货紧缩和通货膨胀的顺序

病毒让全世界各国的工业生产都进入了停滞甚至倒退的状态，也进一步导致了劳动力市场的疲软不堪。宏观经济政策制定者们为了应对由此而来的通货紧缩，不得不采取一系列刺激计划来支撑被大流行病冲击的摇摇欲坠的经济体系，比如美国的1万亿美元刺激计划以及欧盟的7500亿欧元复苏基金。

这些超发的货币和所伴随的政府债务累积将会加深投资者对资产贬值的担忧，而此担忧的深入将会引申出将来另一种大概率的情况：当病毒得到控制，政治经济活动能够恢复正常化以后，各国央行和政府将会有目的的抬升通货膨胀率来减轻自身的债务负担，美联储最近的论调已将此点表露无疑。

2.黄金对冲的是哪种风险

通常情况下，一国货币贬值会导致通货膨胀，所以投资者往往愿意购买贵金属来抵消货币价值降低的风险。但是贵金属，以黄金为代表，却并不是抵御通货膨胀的最佳的对冲工具。在衡量通胀的宏观指标CPI（消费者物价指数）中，黄金不像原油或其他大宗商品对其中的组成可以产生直接影响。

因此严格意义上来说，黄金是抵御法定货币贬值的最佳对冲工具，而原油等其他大宗商品则是对冲通胀风险的最佳工具。所以在当前货币超发和扩表的影响下，资产（货币）贬值将会是直接后果，而黄金将会继续受到追捧来抵御此类风险。

3.实物黄金和黄金ETF的需求

目前实物黄金的需求仍然处于一个低迷状态，尤其是体现在作为购买主力的新兴市场当中。然而需要注意的是新兴市场的黄金购买者是因黄金高昂的价格而被迫减少购买，而非主动退出此市场。这种情况将在新兴市场宽松货币政策和持续性的通胀推动实际利率进一步下降而得到改变。

根据彭博社9月16日的数据，全球市场第二大交易所基金SPDR Gold Shares今年以来累计吸引了近200亿美元，近期虽然呈现资金外流现象，但我们可判断其为获利了结行为，因该黄金ETF今年已上涨了约30%；另外一只成本较低的黄金ETF – iShares Gold Trust (IAU)则连续25周录得资金流入。这都反映了全球的基金经理在美元结构性走弱时将资金投入黄金ETF来进行对冲，并将其作为未来通胀保值资产配置的一部分。

综上所述，在当前地缘政治紧张局势加剧，美国大选所导致的国内政治和社会不确定性上升，疫情在北半球进入秋冬季后发生反扑的可能，加上各主要经济体创纪录的债务水平，以及美联储的注意力转向通胀和美元作为主要储备货币是否安全的担忧这些叠加因素将会使黄金继续散发其无法让人拒绝的魅力。