传奇基金经理Bill Miller：比特币比其他所有资产都更有上涨潜力

导读：作为过去十年里表现远超第二名10倍的资产，如今比特币的总市值仅相当于2020年平均每两周全球印刷货币总量的一半，市场潜力巨大。由于最大供应量恒定，未来更活跃的交易会让每一枚比特币都更具价值。

就在比特币再创新高的当口， 传奇基金经理Bill Miller周一在致投资者的信中重申：没有任何资产比比特币更有上涨潜力。

这位在美盛集团（Legg Mason）工作了35年的基金经理，曾连续15年表现超越市场，长期以来位列全球表现最佳的对冲基金经理之一。相关报道显示，其管理的米勒机会信托基金（Miller Opportunity Trust）五年回报率跻身同类基金前2％的行列，规模达27亿美元。

多年来，Bill Miller一直直言不讳地看好比特币。起初这令同行震惊，但我们看到，如今这一观点正在机构投资者中日益成为主流。

就在上周，Bill Miller在提交给美国证券交易委员会(SEC)的一份文件中称，正通过灰度比特币信托(Grayscale bitcoin Trust，GBTC)间接投资比特币。由于该基金的比特币敞口被限制在其管理资产的15%以内，对GBTC的投资上限约为3亿美元。

在上述信件中，Bill Miller阐述了“价值投资者对比特币的看法”，从什么是比特币、为什么要持有比特币两个方面，向投资者解释了其投资比特币的逻辑，并就部分关于比特币的常见异议做了评判：

01

首先，什么是比特币？

比特币是一种去中心化的价值存储网络。其核心技术突破在于用户无需任何中央管理员或权限，就能够将价值转移给其他网络参与者。

这意味着只需要使用另一名用户的“公开密钥”，用户就可以在全球范围内，一天24小时、一年365天不间断地，几乎瞬间将大量价值转移给对方，且很少有管理上的麻烦。

“矿工”验证交易以换取新的比特币，尽管每开采21万个比特币，或者大约每过四年，每个“区块”的奖励就会有所减少。与目前所广泛使用的货币不同，比特币的最大供应量是恒定的，永远不会超过2100万个。

虽然网络的总交易量实际上是无限的，但总账上永远不会有超过2100万个比特币，这意味着更多交易会让总账上的每个比特币都更有价值。

每一个比特币可以被分割成1亿个单位，也就是以比特币创始人中本聪为名的“satoshis”，在撰写本文时，一个“satoshis”的价值约为0.0004美元。以每比特币100万美元的价格计算，一个“satoshis”便相当于1美分。

02

那么，为什么要持有比特币？

简言之，没有其他资产能像比特币一样，兼具流动性和上行潜力。

在一个巨大的潜在市场中，比特币仍然是一种新兴的、未被充分掌握的技术，并且它具有精妙的、逻辑上一致的协议以及分布式治理。世界银行、国际货币基金组织(IMF)和经合组织(OECD)的数据显示，截至2020年底，全球广义货币总量超过130万亿美元。

尽管和目前的货币体系相比，比特币具有明显的优势，但其7000亿美元的市值仅占世界上所有货币的0.5%。2019年底至2020年10月，全球广义货币存量年化增长率为20%。相比之下，2020年比特币供应量增长了2.5%。换句话说，如今比特币的总市值仅相当于2020年平均每两周全球印刷货币总量的一半。

它的供应量是确定的，不会因新的选民、决策失误或未预料到的后果而改变，没有人会因为疫情而暂时限制用户对比特币的访问。与其他价值储存手段相比，比特币更难被盗，也更容易转手。

比特币的信息量和透明度比世界历史上任何一种货币都要高，买家知道他们能得到什么。

或许最重要的是，比特币在过去10年里，有8年是表现最好的资产，其年化表现在过去10年里超过了表现第二好的纳斯达克10倍。我们预计这种情况将继续下去，那么不持有比特币就将是一个巨大的错误。

根据蜡烛图，比特币长期来看尽管波动性很大，价格却在不断上涨。这清楚地表明，有越来越多愿意忍受波动的长期持有者，正在增加对比特币的需求量。

12年来，比特币的需求增长一直快于供给，而目前没有任何迹象表明这一持续且日益强大的趋势将发生逆转。几乎所有长期持有比特币的人都获得了比其他任何资产都高的回报率，而那些了解比特币的人认为没有理由将他们的超额边际流动性投入到其他资产中。

这个世界是由所谓的“肥尾事件”，也就是那些看似很不寻常、但却有着巨大影响的事件所主宰的，迄今为止所有的指标都表明，比特币就是其中之一。首选的交易媒介往往会长期波动，我们可能正处于一场重大的全球转型之中，而这一转型在很大程度上仍未引起人们的重视。

03

对部分常见异议的评判

比特币并非没有怀疑者，任何认真的投资者都必须考量一些相反的观点并权衡利弊。为此，以下我们考察了一些常见的异议：

1.“这是一个庞氏骗局。”

这是最容易解决的问题，因为这表明人们对比特币和庞氏骗局缺乏了解。比特币与庞氏骗局截然相反。庞氏骗局涉及一个中心犯罪团体，它利用新投资者的资金来赎回股票，同时伪造盈利。比特币没有中心团队——只有一个由既定协议管理的用户网络。

的确，网络的价值随着其总使用量的增长而增长，但随着新用户使用该技术，用户也分享了价值的增长。市场强大的流动性和支持其运作的基础设施毫无疑问地表明，比特币的价格和其产生的回报是真实的。

2.“它不产生任何东西，因此也没有内在价值。”

它“产生”的是根据逻辑，预定算法和分散治理来存储和传输价值的能力。任何不支付股息的资产的价值，比如伯克希尔哈撒韦公司的股票，或美元，都是买卖双方共同认定的价值。

比特币目前的市值为7000亿美元，买家和所有者共同认为，比特币的价值仅仅居于标普500指数中六家公司(都是科技公司)之后。

3.“其他货币或技术将取代它。”

目前不太可能。回顾一下新技术标准的历史，就会发现很多情况下，胜出者并不总是最强大的技术，而是那些足够领先、足够强大的技术。比特币的市值超过以太坊5倍，即便以太坊可能是一个幸存者，比特币也有很多方法可以模拟其功能优势。

4.“作为价值存储或交换媒介太不稳定了。”

事实上，正如我们之前所说，它比简单地“储存”价值做得好得多。当比特币的波动性接近美国国债时，其市值和每币价格将大大提高，几乎没有获得超额回报的空间。到那时，人们可以想象比特币开始转变为一种更常用的交易媒介。

5.“即便实际可行，监管机构也将予以禁止。”

比特币已经运作了12年，在多重监管下却几乎没有受到干预。事实上，美国对比特币的监管前景从未如此光明，这也许可以解释为什么现在有这么多机构参与其中。

2014年，圣路易斯联邦储备银行的一名高管研究了比特币，并得出结论称:“完全禁止比特币几乎是不可能的……央行的健康运作理应欢迎新兴竞争。”美国财政部分支机构货币监理署(OCC)表示，特许银行现在可以托管加密货币，并使用区块链技术结算交易。

美国政府对比特币征收资本利得税，并以目前的市场价值向公众拍卖了超过65亿美元。向政府选民出售价值如此之高的财产并征税，如果再加以取缔，这将是滥用权力。另外，美国证券交易委员会(SEC)新任主席Gary Gensler也是比特币的支持者。

Bill Miller最后表示，虽然相信在未来10年，比特币的普及速度将比第一个10年快得多，但确实不太可能达到对目前的长期储备货币造成毁灭性打击的程度。不过，一旦这种打击形成了，比特币将更具价值。