环保变革中的电力行业，是否有低位配置的机会？

由于电力巨头股“跌跌不休”，近期有不少读者问到对其股票走势的看法。从近一年的股价表现可以看到，两大电力巨头Origin Energy Limited（ASX：ORG）和AGL Energy （ASX：AGL）都经历了明显下挫，其中，ORG下跌幅度达到了15.95%，而AGL更是一泻千里，跌幅高达了49.68%。

根据晨星数据，经历过明显回调的ORG当前市盈率（P/E）为18.4倍，股息分红率达5.5%，看上去是十分合适的价值投资标的；而AGL经过长达一年的下跌，当前P/E更是仅有8.74倍，股息高达10.5%。那么，分析师对两支股票的看法如何呢？“便宜”是否意味着抄底的机会呢？

电力行业两巨头，业务存在大不同

导致ORG与AGL两家电力巨头股价表现大不同的重要因素，是公司业务模式的不尽相同。而主营业务前景的区别，使得分析师对两支股票持有完全相反的看法。

如上图所示，AGL的收入来源主要依靠电力销售，21财年上半年贡献了35.36亿澳元的收入，占公司总收入的74%。毋庸置疑，它的盈利能力将很大程度受到电价以及用电需求的影响。此外，AGL的发电还是依赖煤炭燃烧，以至于煤炭供应量和价格也会对它的盈利能力起到不可忽视的作用。

而ORG则在天然气和电力销售上两开花。从披露的最新半年报来看，天然气和电力分别为公司带来了21.39亿和36.01亿澳元的营业收入，分别占总收入的32% 和54%。值得一提的是，ORG通过在2015年和康菲石油（ConocoPhillips）还有中国石化（Sinopec）共同成立了合资公司——澳大利亚太平洋液化天然气（APLNG）后，拓展了其液化天然气的出口业务，并且通过自己挖掘天然气供应发电厂垂直整合了电力业务，有效控制了成本。

所以可以看到，虽然同为澳洲电力巨头，相比于AGL的业务重心集中在电力市场，ORG的业务分散降低了电力市场大环境对盈利的影响。

澳洲电力市场“内忧外患”

从整体市场环境来看，澳洲电力市场在2020年可谓是经历了寒冬，只录得了339.87亿澳元的惨淡收入，达到了2013年以来的最低值。而这样的寒冬，既来自于行业的“内忧”，也有“外患”的压力。

需求疲软、供电结构出现改变是传统能源行业的“内忧”

新冠疫情的爆发对电力需求产生了负面影响。为阻止病毒的传播，政府对商业活动以及工作场所实施的一系列限制措施，直接削弱了本地电力“主力军”的消费需求。此外，由于疫情爆发而引起的企业经营活动受限给电力市场也带来了不小的冲击，来自企业电力需求的减少对行业收入造成了下行压力。

除了疫情因素，澳大利亚已对化石燃料发电的依赖以及对环境造成的损害引起重视。政府出台了一系列支持家庭节能的措施包括引入可再生能源目标（RET），减少了消费者对高耗能家用设备例如电热水器的使用，并且在南澳推行的太阳能电池板通过双向发电实现了电力共享。以上因素抑制了家庭对电力公司发电的需求，体现在非高峰时期电力需求的明显下降以及人均电力消耗的减少。