3690.HK Meituan | 美团港股股评

美团公司概括

进入2021年，无论是疫情影响，还是经济社会结构调整，导致懒人经济、单身经济、外卖经济等盛行，都对美团发展有天然的推力。

*部分文字摘取自美团年报

2018年9月20日，美团正式登陆港交所挂牌上市，开盘价72.9港元，较发行价69港元上涨5.65%。截止2021年7月1日，股价为304港元。不到4年间，上涨4倍。美团的宗旨是：“以客户为中心”“长期有耐心”。在短短的3年时间，美团成为了中国第三大互联网公司，市值超过2000亿美元，仅次于腾讯和阿里巴巴。

财报分析

美团2021年5月28日公布的财报非常亮眼，单季度5900多万新增年活跃买家，创造了美团的历史记录，是一季度中国所有平台（包括非电商类平台）新增用户量最多的一家。

2021年一个季度就基本完成了去年一整年的用户增量。单用户年均消费次数也大幅增长，达到30.5次。美团做到了用户和消费次数同时大幅增长。第一季度收入370亿，同比增长121%，环比仅仅下跌了2.4%，外卖交易笔数是29.03亿笔，GTV1427 亿，同比增长99.6%；TTM交易用户数5.7 亿，同比增长27%，一季度是传统的淡季，四季度是传统旺季，所以通常一季度业绩环比会有双位数的下滑，尤其是对于成熟体量的公司。活跃商家710 万，同比增长16.9%；1Q21 经调整净利润-39 亿元，现金及现金

等价物178 亿。

参照同业，阿里本地生活业务一季度同比增速仅仅50%，环比则下跌了13.2%。参照其它新经济巨头，阿里巴巴Q1环比下跌15.2%，京东环比下滑9.4%，拼多多环比下滑16.5%。外卖、到店酒旅和新业务全部超过100%增长，尤其是新业务，增速超过136%，且规模达到99亿元，占整体营收的比例上升到26.8%，三年之内，这部分业务占整体业务的比重超过50%是大概率，也就是说，以2020年为节点，美团仅仅花了3年，就可能再造一个美团。

(Source：公司财报)

稳定的主营业务：外卖

上面的数据，就是持续改善、持续迭代的最好体现。美团外卖的订单量从上线时的几个订单，到7年后的 每天4000万个订单，业绩数据对比非常令人震撼。美团外卖的发展过程，就是一个每天持续改善的过程，持续改善、持续迭代会有显性的成绩出来，时间越久，成绩越明显。美团现有平台年度交易用户已达 5.106 亿，且年度活跃商户达680 万，覆盖全国2800 个市县。

美团在交易用户数和年人均交易笔数两个关键数据上表现不错，从2020年2季度以来重回上升态势，并且增长速度超过此前高点。

外卖订单数增加数量明显，同比增加111%。并且稳定在30亿单左右。餐饮外卖客单价稳定在50元人民币左右，比之前均值45人民币有所提升。同样，商家增长数量明显，活跃商家数量达到710万。

低调的其他业务

2016年9月26日，美团宣布收购第三方支付公司钱袋宝，正式获得第三方支付牌照，可以介入互联网支付、银行卡以及预付卡受理等业务。钱袋宝对于美团的意义不光在支付牌照，更大的价值是商家的收单，这对美团是更有意义的事情。因为美团不光要接受消费者支付，还要整体跟商家合作，商家整体的收单业务和美团的合作是非常重要的，所以美团有了钱袋宝，就有了商家自己收单的机制。而且，王兴表示后面美团还做了硬件的POS机，帮助商家整体完成收单的功能。

• 2016年11月，美团出资成立了重庆三快小贷公司，拿下了小贷牌照。

• 2016年12月，吉林亿联银行成立，美团是主要投资方之一。

• 2018年2月，美团全资控股的重庆金诚互诺保险经纪有限公司，被中国保监会批准开展保险经纪业务。

• 美团生活费：可以实现 “本月买、下月还”， 而且是零费用。“美团 生活费”每月1日出账单，每月8日还款。

• 美团小贷：美团合作商家，采用无抵押信用贷款模式，有两种产品模式：极速贷和经营贷。

• 2018年10月30日，美团通过内部邮件宣布进行新一轮组织升级，公司将在战略上聚焦“Food+Platform”在进行组织架构调整后，美团形成了“两大旗舰业务+两大平台+两大创新业务”的新型舰队布局，到店事业群、到家事业群两大旗舰业务以及快驴事业部和小象事业部两大创新业务都是以“吃”为核心，让战略重心更加聚焦。用户平台为各业务的发展提供大力支持，而新成立的LBS平台立足于更长期的交通、无人配送等业务。整体来看，新型舰队的布局十分清晰、明确。

资本市场也给予了正面回应。2020年5月26日，港股开盘后，美团一直大涨，收盘时，股价报138.9 港元/股。美团港股总市值达到8093.34亿港元，突破1000亿美元。

未来十年，如果从业务的角度来看，美团重点指向的，还是生鲜零售、交通等高频业务。点餐、买菜、交通出行等业务都是用户每天都要使用的，如果用户养成了每天打开美团的习惯，将会对其他新型业务打下良好的基础。高频业务是基础，但是，美团要想为社会创造更多的价值，长远来看，最重要的还是科技创新。科技创新是美团在未来需要重点审视的。无人科技、人工智能方面能否取得突破性的成绩，决定了美团未来的上限。

招聘情况

深入了解一家上市公司的发展情况，招聘是很直接的一个渠道。招聘更新频率越高则需求越旺盛，公司发展处于上升通道。看公司招聘的人数，职位以及部门，能够判断出公司未来1年-3年的发展方向和战略。我们通过横向对比发现，美团优选正在高速发展，该业务是公司一段时间内的重点发力方向。

到店与到家两个事业群所从事的是传统规模业务，业务基础大，公司仍在巩固优势。支持性业务条线中，基础研发和智慧交通两大研发平台的需求明显更高。公司当前在招岗位共计5985 个，以每个岗位需求2 人估算，相比公司当前约6.9 万人的员工人数，短期增量在20%左右，需求较大。5 月和6 月在招岗位数分别为1349 个和1506 个。

投资优势及风险

优势：

1. 美团管理层在一季报解读中表示，未来几年，美团优选业务有望触达3-4亿新增用户。且财报显示2021年第一季度用户增长5900万，现有用户数量6亿，目标未来几年内实现共10亿用户。

2. 财报显示公司扩张速度较快，餐饮外卖营收同比增长116.8%，到店酒旅业务营收同比增长112.7%，新业务同比增长136.5%。整体业务同比增长120.9%。

3. 公司快速扩张中，员工招聘人数激增，为下一阶段爆发累计势能。

4. 公司每个月都在推出新的运营方案，也在同其他公司合作，利用O2O优势跨界服务。同去哪网，同程等网站合作推进旅游业务等。O2O优势稳定，未来跨界发展空间较大。

风险：

1. 2021年，美团社区团购业务所需投资规模较大，现金流开始紧张。预计公司 2021 和 2022 年的 EBITDA 亏损将达到 150 亿元至 200 亿元人民币。预计其 2021 年的自由经营性现金流净流出将达到230亿元至280亿元。

2. 2021年3月3日，被中国监管部门罚款150万人民币，原因是利用资本之便，向用户提供大额补贴，扰乱市场秩序，例如低于成本价销售商品；利用虚假价格手段诱骗消费者，以达到垄断市场的目的。

3. 2021 年 3 月 12 日，被中国监管部门罚款50万人民币，原因是未向政府披露收购小型竞争企业或成立合营企业事宜。

4. 新业务，以美团优选为主，单季度亏损80亿，短期看不到业务盈利。