史博：2020年是A股新起点，2021年要降低收益预期

“2020年可能是A股市场新的起点，……2020年很重要的转变，即越来越多投资者开始从资产配置的角度参与股票市场。”

“2021年可能还是一个继续分化的市场，……很多上市公司其实已经从机构投资者的名单中删掉了，相当于在机构投资者心中已经退市了。而可能散户看到这些股票可能很便宜，还没涨，就介入了，使得散户收益可能不是很理想。”

“过去两年股票及混合类的公募基金大概年化的平均收益率有40%左右。我觉得如果跟这个数比的话，要降低收益预期。资本市场能带来的回报大概是在10%-15%之间，15%左右其实已经是非常好了。”

“今年重点板块的龙头公司获取的收益要比上证综指高出非常多，这是大家越来越重视市场局部的结构性机会的原因，我也认为消费、医药、科技等这些热门板块，从长期来看还是有很高的投资价值。”

12月28日，在跨年策略会上，南方基金副总裁兼首席投资官（权益）、从业超20年老将史博分享了对2021年的市场分析，作出上述判断。

以下是投资作业本整理的精华内容，分享给大家：

2020年是A股新起点

我觉得2020年可能是A股市场新的起点。

虽然说经历了很多的波折，包括重大疫情冲击和外部的冲击，但我们看到，第一，很多投资者尤其是机构投资者取得了一定的成绩。

第二，整个市场出现了很大的变化，过去很多投资者都抱着一种炒股的心态，而不是从理财资产配置的角度把钱放到股市中来。我觉得这是2020年很重要的转变，即越来越多投资者开始从资产配置的角度参与股票市场。

2021年市场继续分化

我个人认为，2021年可能还是一个继续分化的市场。

2020其实分化就挺严重的，很多小伙伴儿获得了很高的回报，但是也有很多投资者没赚什么钱。

市场上50%的股票也没怎么涨，上涨的主要集中在前面的龙头公司，这种差异性可能在明年还会继续。

本质原因是我们市场的前端建设比较好，科创板的推出、创业板注册制改革等，但退市制度仍不完善，一些“垃圾公司”退市还没有实现。

很多上市公司其实已经从机构投资者的名单中删掉了，相当于在机构投资者心中已经退市了。而可能散户看到这些股票可能很便宜，还没涨，就介入了。这样的话使得散户收益可能就不是很理想。

在现行退市机制下，这种分化情况还会持续。

要从资产配置角度看A股

个人投资者最好从资产配置的角度来看我们的股票市场。

一是，过去居民在股票市场的配置比例明显很低，最多的是住宅，从增量的角度来讲，未来5-10年权益类资产配置重要性会明显高于房地产的配置。

二是，随着我们经济活力的体现，包括我们这种疫情抗击中体现出来的我们的组织能力、动员能力和企业应对能力，中国企业在全球市场中的地位肯定还是在不断提升的，从全球配置的角度来讲外资对我们的配置比例应该会不断提升。

从这两个角度来讲，我觉得配置比例都有很大的提升空间。鉴于权益市场未来的增长空间，可以说谁先把握这样的趋势，谁就更可能先受益。

2021年要降低收益预期

对2021年的市场抱有怎样的预期较合理？

过去两年股票及混合类的公募基金大概年化的平均收益率有40%左右，我觉得如果跟这个数比的话，要降低收益预期。

因为不管从全球的资本市场的经验还是从国内历史的情况来讲，资本市场能带来的回报大概是在10%-15%之间，年化收益率15%左右其实已经是非常好了。

过去两年收益这么高，是大类资产配置向权益市场转移，加上优质的上市公司起初的供给不是很足，有一个估值提升的过程。

而到2021年这种估值提升已经到了一定阶段，收益的来源可能主要来源于企业盈利的增长，要靠挖掘盈利增长带来的投资机会。但是企业盈利带来的收益确实非常踏实、非常稳健的。

消费医药科技长期还有很高投资价值

上证综指历史上涨幅并不大，今年的涨幅也不大，但是重点板块的龙头公司获取的收益要比上证综指高出非常多。

这是大家越来越重视市场局部的结构性机会的原因，我也认为消费、医药、科技等这些热门板块从长期来看，还是有很高的投资价值。

消费板块企业的经营基本面相对来讲比较稳定，而且可预测性比较强。

科技板块最重要的要看有没有创新力，有创新力才会是好公司，没有创新力被淘汰的速度可能也会非常快，所以机会与风险并存，一旦成了赢家，赢家通吃。

医药板块是兼具消费属性和科技属性，大的背景是人口老龄化对整个医药大板块的需求，从需求的角度来讲，可能是最好的板块。

银行板块内部分化非常严重

如果说顺周期板块中，银行是一个比较有代表性的板块，我觉得银行板块内部分化会非常的严重。

现在银行要面临的各方面的挑战：互联网带来的挑战、客户黏性带来的挑战，能够适应挑战的一些银行，能够在财富管理、在中小企业客户方面有突出表现的银行，可能未来表现会非常的好。

银行股的特征就是高ROE、高分红，但是从属性来讲，不够性感。

银行业的趋势大家认为银行业盈利是非常丰厚的，但是未来的趋势总是应该给实体多让一点利，虽然实际情况来讲未必是立刻兑现，但市场总会有这样的预期，这样的预期就使得银行股的估值被压制着。

不过，我觉得银行始终是一个比较好的，有点像绝对收益性质的标的。