如果2023年没有迎来投资者所憧憬的重启？（图）

本文转载自FT中文网，仅代表原出处和原作者观点，仅供参考阅读，不代表本网态度和立场。

马丁：随着通胀降温，投资者开始憧憬2023年美联储暂停加息，市场上涨，但如果通胀卷土重来，美联储变得更加鹰派呢？

通胀终于开始降温了。但高通胀的幽灵仍在困扰着基金经理。

上个月，全球通胀高峰可能已经过去的真正可能性开始在美国出现。当时的数据显示去年11月美国通胀年率降至7.1%，比10月的7.7%有不小的下降，甚至比预测值低一点。

当然，“过去的你”，比如三年前的你，会对7%多的通胀对风险资产有利的说法予以嘲笑。但问题是，“过去的你”没有经历过2022年的绞肉机——几乎所有类型的基金经理都极力想忘记这一年。

这一数字标志着近一年来最低的通胀率，意味着消费者价格上涨速度已连续两个月回落。它使投资者敢于希望，无休止的通胀飙升和美联储(Fed)无休止保持鹰派这一漫长噩梦可能终于来到尽头。1月欧元区公布的数据表明美国的通胀数字并非偶然，欧元区去年12月的通胀率也回落至个位数。美国12月的数据将于本周公布。

那么，投资者为什么没有去街上跳舞庆祝呢？相反，当你问及今年将如何发展时，那些扫兴的人——也许是被2022年残酷的股债双杀所吓倒——表达了无法摆脱的疑虑。“说实话，我不知道，”Mirabaud Asset Management固定收益部门主管安德鲁•莱克(Andrew Lake)叹息道：“我不知道。”

抑制热情的一个因素是，通胀回落已被市场所反映。投资者已经做了他们应该做的事情，并预期全球宏观环境的下一个重大转变。以MSCI全球指数(MSCI World index)衡量，全球股市从去年10月的最低点至12月中旬上涨了约20%，尽管经济增长或地缘政治紧张局势没有出现任何有意义的亮丽表现。莱克表示，这轮反弹“使2023年的回报率大打折扣”。

莱克和其他许多基金经理真正担心的是，诚然，美联储可能很快就会暂停加息。它已经将加息幅度削减至0.5个百分点，与我们在2022年多次看到的0.75个百分点的加息幅度相比是一大突破。今年年初，它可能希望静观其变，看看这种快速的政策收紧步伐如何渗透影响经济。

但我们能确定下一步是向下吗？如果这次暂停并不是一个转折点，而是一个休整期，是一次短暂的喘息，以便装好弹药重新开始呢？毕竟，事实证明在政策制定或投资圈子里，没有人真正像他们想象的那样了解通胀。莱克说：“如果通胀没有下降，失业率也不高，那么他们就会放心地再次加息。”

这种想法确实让投资者夜不能寐。在内心深处，他们希望回到过去的美好时光：低通胀、低利率，以及一群将支持浮夸的金融状况——请将此解读为资产价格上涨——视为美德的央行官员。

但央行官员们希望回到另一种美好的过去，即通胀温驯的日子。如果他们继续一心一意地完成这一使命，再次强力加息，那么投资组合在2022年的一些可怕遭遇可能会在2023年重现。Capital Group固定收益投资总监弗拉维奥•卡彭扎诺(Flavio Carpenzano)表示：“接下来的一年最糟糕的情况是，鲍威尔的美联储变成另一个沃尔克的美联储，变得更加鹰派。”

这不仅会继续抑制科技股等高风险资产——这些资产在资金便宜、且不必担忧盈利时会高涨——还可能迫使美国经济进入衰退。

罗素投资(Russell Investments)投资策略主管安德鲁•皮斯(Andrew Pease)表示：“我最担心的是，美联储不得不重新开始加息。”皮斯说，很容易想象到美联储会暂停加息，市场会大幅走高，经济会复苏，随后通胀会卷土重来，政策制定者们又迫切地想要抑制通胀。然后痛苦又开始了。他说：“我担心的不是我们会出现大衰退，而是美联储在2023年底再次开始收紧政策。”

他表示，对投资者来说，温和衰退实际上可能是最好的结果——温和到不会造成太大痛苦，但糟糕到足以让美联储基准利率的终点远低于6%。否则，2022年的恐怖秀将继续上演。去年“被视为预示重启之年，”皮斯说，“但如果不是呢？”

本文转载自FT中文网，仅代表原出处和原作者观点，仅供参考阅读，不代表本网态度和立场。