美元强势反弹 | 欧元急跌，经济前景黯淡（组图）

美元强势反弹，市场调整预期减弱

上周美元指数报收107.49，较前一周上涨0.73%，已连续第三周走高。自11月初特朗普赢得美国总统大选后，市场开始快速定价其就任美国总统后推行的一系列政策对市场的潜在影响。由于市场普遍预期特朗普上台之后会推出的政策，可能带来经济再通胀的风险。而美联储在11月按原计划降息25bp之后，近期谨慎讨论后续的降息安排。

近期多位美联储官员表态支持12月继续按原计划降息，但对于后续进一步降低利率可能更为慎重。美联储主席鲍威尔在上周参加一项公开活动时也表示，目前的经济数据没有发出需美联储急于降息的信号，而美联储将会更加密切关注通胀数据的表现。鲍威尔的表态，一方面暗示了美联储可能在未来某个时点暂停降息步伐，另一方面若美联储重新将政策重心转向通胀表现，或许将给不利于后续持续性的降息操作。

目前市场对于美联储的降息预期快速消退，12月降息的概率回落到60%，而明年全年降息次数减少到2次。

在数据层面，上周公布的11月综合采购经理人指数（PMI）升至55.3，为2022年4月以来最高水平，主要受服务业扩张的带动。这与欧元区和英国PMI跌破荣枯线的表现形成鲜明对比，强化了美元的避险吸引力。另

一方面，最新美国初请失业金的人数意外下降，这表明在飓风和罢工导致上个月就业增长骤减后，11月份的非农数据可能出现反弹。劳工部周四表示，截至11月16日当周，初请失业金人数减少6000人，经季节性调整后为21.3万人，低于市场预期的22万人。尽管通胀有所回落，但经济持续增长和潜在的财政扩张使得联储可能选择延迟放松政策，市场对美联储12月降息的预期减弱推动了美元近期的强势表现。

欧元急跌，经济前景黯淡

上周欧元兑美元跌至两年低点1.042，盘中触及1.0339的低位。一方面，欧元区11月综合PMI降至48.1，反映出制造业和服务业均陷入萎缩，显示经济正在加速失去动力。另一方面，特朗普在竞选时曾表示要对全球出口美国的商品统一加征至少10%的关税，若

其就职后政策落地，将会打击欧洲对美国的商品出口市场，进而使得本就景气程度不佳的欧元区制造业再受打击。此外，目前市场开始定价美联储明年放缓降息的可能性，但是欧洲央行决策者面对经济下滑和债务负担的挑战，可能不得不采取更宽松的政策立场，掉期市场显示市场认为欧洲央行在今年12月和明年仍将继续降息，到明年底累计降息达到125bp，其中，欧洲央行管理委员会委员兼法国央行行长弗朗索瓦·维勒鲁瓦·德加洛近期表示，尽管特朗普重返白宫可能引发贸易税征收的担忧，但这不会影响欧洲央行的宽松计划。

他指出，美国可能征收的关税预计不会显著改变欧洲的通胀前景，而欧洲的价格上涨和增长风险正转向下行。可能导致的欧美间利率分化，不利于欧元的表现，使得欧元承受较大抛压。另外值得注意的是，欧盟内部对经济一体化的推进迟缓也成为市场关注的风险点，这或许将长期影响欧元的走势。

英镑承压，经济复苏信心减弱

上周英镑兑美元跌至1.2534，较前一周下跌0.69%。从经济基本面来看，英国9月经济意外收缩，第三季度经济增长进一步放缓，9月工业和制造业产出均不及前值，市场对英国经济复苏的信心转弱。11月PMI降至49.9，为一年多来首次跌破50荣枯线。同时，劳动力市场也出现松动，10月英国失业率上升超过预期，工资增长放缓，不及预期。英国政府对企业增税的计划进一步削弱了私营部门的活力，加剧了市场对经济衰退的担忧。

在美元指数走强的背景下，疲弱的经济数据使英镑承压下行。货币政策方面，英国央行近期表示通胀控制继续取得进展，但不排除未来财政预算案可能会再次推升通胀，行长贝利表示未来仍会根据经济表现采取渐进式降息，目前市场预计12月大概率不会降息，这有望在一定程度上限制短期内英镑的下跌空间。从中长期来看，目前市场认为英国以服务业为主的经济未来可能受到美国对外政策影响相对较小，市场预计25年降息2-3次，如未来英美利差缩小，则有望支撑英镑表现。

澳元反弹，政策前景仍存不确定性

受澳洲联储利率前景鹰派的提振，澳元上周收复近期部分跌幅，截止收盘报0.6502，较前一周上涨0.6%。尽管如此，澳元兑美元仍可能面临下行压力，因为俄乌冲突不断升级，避险资金流可能导致美元走强。

澳洲联储11月会议纪要显示，董事会仍对进一步通胀的可能性保持警惕，强调维持限制性货币政策的重要性。尽管董事会成员指出没有“立即需要”改变现金利率，但他们为未来的调整保留了选择余地，并强调所有可能性仍然存在。

日元维持高位，通胀资料引关注

上周美元兑日元小幅上涨至154.76，接近近期波动区间高位。尽管美日利差继续支持美元兑日元上行，但日本当局可能进行干预的风险限制了汇价的上升空间。若美元进一步升值触及日本当局容忍范围的上限，市场需警惕潜在的政策行动可能对美元兑日元走势产生的影响。

数据方面，当地时间11月22日，日本总务省公布的数据显示，10月整体消费者价格同比上涨2.3%，9月份为2.5%；剔除波动较大的新鲜食品和能源价格后的指数同比上涨2.3%，9月份为2.1%。尽管价格涨幅略有放缓，但日本关键的通胀指标仍高于央行的目标，这一数据在很大程度上支持了日本央行关于基础通胀仍然稳固的观点。

凯投宏观亚洲首席经济学家Marcel Thieliant认为，核心通胀指标再度走强，再加上近期消费者支出反弹和近期日元走软引发的市场对进口价格上涨的担忧，使得对日本央行进一步加息的押注大幅增加。当前市场对日本央行12月加息的预期已经从几周前的几乎0%飙升至现在的60%。

同时日本央行行长植田和男11月18日表示，经济正朝着持续的薪资驱动型通胀迈进，这是再次加息即将到来的最新迹象。下一步需关注日本总务省将于11月28日公布的11月东京CPI数据，这项数据也是日本央行12月召开政策制定会议前的关键数据之一。

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