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参考回顾：

4月8日：注意新兴市场货币对！

当投资者以及媒体的目光都聚焦在原油市场以及股票市场上的时候，货币市场似乎不太具有吸引力？其实不然，此前4月8日，我们特意撰文分析了，投机力度更大的机会依旧在新兴市场货币对中。

美元指数自3月9日快速从95水平V型反转，一度至102水平上方。虽然3月15日美联储单日降息了1%，不过并没有影响美元，美元指数此后的波动维持在99-100水平。

货币市场上看，以2月24日道指破位日计算至4月13日的近一个半月时间内，新兴市场货币对美元的表现，南非兰特（ZAR）以及墨西哥比索（MXN）的贬值幅度超过20%、俄罗斯卢布（RUB）的贬值幅度接近15%， 如果看高点统计的话，那么在OPEC+会议之前，贬值幅度有些超过30%，有些则接近30%。

即使贬值幅度最小的土耳其里拉（TRY）也已经超过10%。

一方面，政策上，3月23日美联储已迅速采取行动扩大美元掉期，合加拿大、英国、日本、欧元区以及瑞士在内的六大央行统一发表声明，将每周的货币互换操作提高到每日进行，并将至少持续到4月底。

这使外国中央银行有能力向其机构提供美元资金，但在危机中，美元现金的吸引力大于一切，这使得投资者更愿意持有美元。

另一方面，衍生品市场上美元计价的产品远大于欧元计价的衍生品，3月之后金融市场波动率激增，美元作为交易成本需求激增。

（source：google）

不难理解，因疫情的全球影响，商品价格的暴跌，资产负债表疲软的新兴市场遭受这一波金融资本冲击，直接体现在其脆弱的货币汇价上。

可以预见的，病毒的疫情影响周期在延长，全球半数以上的国家（尤其是低收入国家）势必将陷入困境，美元的国际间借贷以及投机需求仍将保持增长，这些地区中的超过4分之一的本币债务归外国债权人所有，因此容易出现资本外逃的情况，新兴市场的美元债务预估不会低于2万亿美元水平。

伴随着原油市场在OPEC+会议谈判之后下跌，新兴市场的货币对在继续疲软。

比如，土耳其里拉（TRY）趋势上是典型的贬值通道，汇价空间逼近此前2018年8月因阿根廷比索危机引发的7.0关口；

另一些诸如俄罗斯卢比（RUB）、墨西哥比索（MXN）因此前油价在2月、3月的单边下跌中，汇价遭受了空头狙击，图形上的表现在3月底至4月9日间，因opec+谈判预期，两桶油的市场表现反弹上行，汇价获得了休整。

当前图形上的表现看，短期比索的汇价波动更弱于卢布，此次OPEC+会议谈判前美国向俄罗斯释放了友好的信号。当然，随着油价继续下行的趋势，比索以及卢布将先破3月高点；

如南非兰特（ZAR）的表现，并为因黄金的上涨而受益，相反在黄金上周的波段中，汇价对美元贬值了近30%，

从南非的基本面情况看，南非美元债务已经达到25年的高点，1千800亿美元水平；失业率接近30%，叠加了疫情期间炼油厂及矿场等的关闭，加重了负面担忧。

短期角度，受原油影响更大的RUB、MXN等波动将跟随WTI及Brent油的波动，TRY以及ZAR的波动则基本独立，暂时不受商品影响，贬值通道清晰。

新兴市场的汇价何时能否出现反转信号？

其一，疫情数字下降，国际间经贸活动重新开启；

其二，可以留意MSCI世界指数的表现，作为一揽子对全球股票市场投资的重要参考指数，其隐含了对于主流市场以及大型行业的稳定方向；

其三，原油价格筑底反转成功；

至少在上半年，我们看不到这些条件的满足。