“电子烟第一股”寻求港股IPO，会否重演10倍股传奇？

导读：思摩尔的前身是新三板首个“十倍股”麦克韦尔。该公司在电子烟的研发、产能及销售网络方面均具有优势，2018年全球市场份额位列第一，过去几年营收复合年增长率高达120%。

在去年12月向港交所递交上市申请材料后，这家全球最大电子雾化设备制造商的上市之路终于有所进展。

稍早有报道称，电子烟设备制造商思摩尔计划在上周寻求港交所批准其IPO计划，该项交易可能筹集至少8亿美元。6月15日周一，又有媒体消息称，思摩尔已开始评估IPO的投资者需求。

思摩尔到底是谁？这家被称为“电子烟”第一股的公司又有什么值得期待的地方？

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全球最大电子雾化设备制造商

思摩尔去年12月提交的申请材料显示，2018 年， 按照收益来看，该公司为全球最大电子雾化设备制造商，占总市场份额的10.1%。

作为电子雾化设备制造商，思摩尔主要向企业客户和零售客户销售设备和组件。按照2016年至2018年三年的营收占比，企业客户的销售额占其营收的70%左右，零售客户营收占比在30%上下。

如果按照地区来看，思摩尔的市场遍布美国、中国、日本及欧洲。其中，2016年至2018年，来自最大市场美国的收益占比分别为50.1%、42.7%、40.4%。

除了市场占比高，思摩尔过去几年营收和盈利均实现大幅增长。

2016年至2018年，营收分别为7.07亿元、15.65亿元、34.34亿元，复合年增长率达到120.3%；年内溢利及全面收益总额由2016年的1.062亿元增加至2018年的7.34亿元，复合年增长率为162.9%。

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前身麦克韦尔，曾经的新三板十倍股

实际上，思摩尔更为人熟知的名字是麦克韦尔。

深圳麦克韦尔科技有限公司于2009年成立， 2012年和2013年分别获得两轮注资，并在2014年获得惠州亿纬锂能的投资、

2015年12月，麦克韦尔挂牌新三板，并在2016年3月起采取做市转让方式，当时做市商的拿票成本为11.8元/股。

随着电子烟市场的不断增长，以及业绩不断爆发，麦克韦尔的股价也一路水涨船高。2018年5月，麦克韦尔成为新三板首个十倍股。

截至2018年5月15日，麦克韦尔的收盘价达到129.31元/股，考虑到挂牌以来累积分红达到3.445元/股，收益率已经超过10倍。结合当时新三板市场低迷的行情，麦克韦尔成为当时的牛股。

不过只过了半年，2018年底的一份拟终止挂牌公告披露了麦克韦尔接下来的动向。

2018年12月，麦克韦尔发布公告称，基于资本市场发展及公司经营发展规划，拟筹划在其他证券交易所上市性。经慎重考虑，拟申请股票在全国中小企业股份转让系统终止挂牌。

到了2019年，为了登陆港交所，麦克韦尔进行了一系列重组。

2019年7月22日，思摩尔国际控股有限公司在开曼群岛注册成立，即本次在港交所提交上市申请的主体。完成重组后，思摩尔国际控股通过思摩尔香港间接持股麦克韦尔95%，通过SBI Limited持股5%。

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研发能力强劲，但行业监管风险大

总体来看，思摩尔在研发、产能以及销售网络方面均具有优势。

研发方面，思摩尔曾推出第二代品牌FEELM，将金属薄膜与陶瓷导体相结合，提高了雾化效率，同时降低了烟油渗漏概率。

FEELM不仅在2018年获得《烟业通迅》（Tobacco Reporte）及Vapor Voice Magazine“金叶奖”，还在2019年10月，获中国国家知识产权局授予“中国专利奖”的企业，表彰有关多孔陶瓷制备技术及应用专利。

天风证券认为，思摩尔成熟的供应链管理及生产体系，助力公司产能稳步扩张；截至2019年中，就面向企业客户的销售而言，公司每月可生产超过1亿个标准单位。

此外，公司与国际客户深度绑定，构建有全球化销售网络，公司的大部分业务是面向海外市场，客户中也不乏日本烟草和英美烟草等传统烟草公司，以及RELX及NJOY等注重 电子雾化产品的烟草公司。

不过需要注意的是，整个电子雾化行业仍面临不少风险因素。思摩尔就在申请材料中用了30多页阐述了行业和公司面临的风险因素。

这些风险包括：美国烟草制品法规可能对业务造成重大不利影响；电子雾化行业法律法规的实施或会增加公司成本；如果医疗界确定电子雾化设备的使用会造成长期健康风险，那么电子雾化设备的市场需求可能大幅下降。

近两年，随着美国青少年使用电子烟比例不断上升，引起了FDA对相关监管落地的重视。2020年1月2日，FDA正式发布了调味型电子烟禁令，以遏制青少年使用电子烟进而产生尼古丁成瘾的现象。

不过天风证券在最新报告表示认为，FDA对电子烟等新型烟草产品仍持支持态度，前提是该产品合法合规且对青少年购买和消费做出严格管控。