归凯：港股是科技股未来主战场，投资就是投国运，大择时8-10年一次维度

“高质量的公司首先应该处于一个偏弱周期的行业，另外在行业内具有一个非常强的竞争优势，第三有一定定价权的公司，最后还需要有一个优秀的管理层，并且能够长期聚焦主业。”“投资也是某种程度上是投的国运，投的是经济体长期的巨大的上升空间。做大的择时，我个人认为是8~10年一次维度。中国经济发展到这个阶段，我们还是对中国的前景非常有信心的，未来中国会产生一大批世界级的企业。”“贪婪和恐惧是人的一种本能，我们要想真正在市场上赚到超越绝大多数人的收益，除了那些细致的分析之外，还是要坚持，有时候比拼的就是一种忍耐力。”“香港市场也是一些科技股的未来主要战场，大量的中概股都是在回归港股。从资金面，我觉得整个市场对港股市场是非常有利的。”“香港很多上市公司基本都是在大陆有业务，挣的是人民币。所以人民币升值其实也是对这些股票比较有利的。”“港股跟A股还不太一样，所以我们建议投资标准更要提高，要高度关注股票的流动性。”1月19日，嘉实成长投资策略组投资总监、明星基金经理归凯在线上路演中分享最近的投资心得，作出上述判断。

归凯目前管理的基金资产总规模达561.15亿元，其中嘉实泰和混合（2016-03-10 ~ 至今）任职回报225.45%，嘉实新兴产业股票（2018-12-04 ~ 至今）任职回报212.53%。

以下是投资作业本（微信ID：tuozizuoyeben）整理的精华内容，分享给大家：

聚焦最卓越的前3%公司主持人：能否介绍一下您的投资方法论，以及您的方法论是如何去捕捉好的投资机会的？归凯：我觉得投资方法论简单一句话，寻找这个时代最优秀的公司。以A股为例，其实长期创造卓越价值的公司是非常稀缺的。我们也看过 A股过去10年的复盘，长期年化20%以上回报的公司可能不到3%；有60%以上的公司，过去10年的年化的回报不到5%，大概有40%的公司是负收益——那些可能属于这种价值毁灭型公司。我们投资核心理念还是聚焦这个前3%，聚焦最优最卓越的公司。做到这一点的话，投资就变简单。所以就是说还是要聚焦好公司，坚持下来往往会更纯粹，业绩还长期，还有可能更卓越。如何定义卓越公司？主持人：这种高质量的公司有持续吸引力，指的是哪些方面呢？归凯：具备这种特征的公司，我觉得应该具备三点，公司业绩增长要具备内生性、持续性和确定性。首先应该处于一个偏弱周期的行业，因为周期性太强，它的波动会非常大。另外，优质的公司应该在行业内具有一个非常强的竞争优势， 竞争优势可能体现在比如说品牌上、技术上、成本上或者网络效应。有这样竞争优势的公司，它不但可以享受行业的成长，还能获取更高的份额，这就是双重驱动。
第三，我觉得应该有一定定价权的公司，这样可能对自己的经营一个好的保护。最后，还需要有一个优秀的管理层，并且能够长期的战略聚焦主业。长期看好制造、医疗、科技、消费归凯：这个基金目前的仓位是一个中高仓位，还处于一个建仓期，本着一个审慎的策略。如果隐含的预期回报不符合我们要求，我们也会审慎等待。我们也在市场上还是发现了很多有吸引力的一些公司，也有一些新的标的的进入投资范围。大概的结构基本上几大块，现在相对占比稍微高一些的大的制造业，另外一个科技，这两个可能占比高一些。另外像医药健康可能排在第三，第四就是消费。因为我们长期看好这4大赛道，但在不同的阶段我们会有侧重点。投资是投国运，大择时8-10年一次维度主持人：咱们的基金获得收益的原理究竟是什么样的？我们这个问题先让凯总给大家谈谈怎么样？归凯：其实投资赚的钱就是企业的价值创造。所以说作为基金管理人，也是完全是从公司的这种基本价值创造的能力的角度出发。另外，投资也是某种程度上是投的国运，投的是经济体长期的巨大的上升空间。
我们看美国是非常典型的例子，美国从二战以来，随着它的国力的上升，产生了大量创造卓越价值的公司，也出了很多非常有名的投资大师。中国经济发展到这个阶段，我们还是对中国的前景非常有信心的，未来中国会产生一大批世界级的企业。从这点上来讲，我觉得是市场会给广大投资者创造非常好的回报。我也给大家提点小小的建议，我们每一次做风险控制，其实都有成本的。基金的交易费用又高，你在里边经常买卖，会把你的盈利大量的吃掉。做大的择时，我个人认为是8~10年一次维度。我们看最近10年来的两轮熊市，一个是2011年，一个是2018年，当时本身它都是市场估值并不高，你那会儿当时去卖出，可能是少亏几个点，但你转过年来，你会发现你错过了太多巨大的涨幅。对8~10年的系统性的风险，我们觉得肯定是要坚决一些，但其他情况下我觉得其实意义不是特别大。投资有时候比拼的就是忍耐力主持人：今年开年以来新的基金的发行非常的火热，对您的老基金会不会有一种赎旧买新的这样的一个压力，对持有人都有一个什么样的建议？
归凯：基金赎旧买新已经成为一种非常常见的一种现象，但是因为基金的交易成本很高，其实不建议频繁操作。关键还是说你选到好的基金管理人或者说基金经理，包括你对他的投资理念、方法论有没有一个认可？要了解他历史的业绩是不是知行合一？我觉得选定了之后，的确还是需要一个坚持。贪婪和恐惧是人的一种本能，我们要想真正在市场上赚到超越绝大多数人的收益，除了我前面说的那些细致的分析之外，还是要坚持，有时候比拼的就是一种忍耐力。包括我们做投资，也会面临这种不顺的时候或者压力的时候，这个对于投资是常态。港股是科技股未来主战场主持人：对港股市场目前是怎么样判断的？归凯：港股过去看一直都是一个投资洼地，因为它是个离岸市场。往未来看，我们看到北水南下的这种趋势是非常明确的，现在所有的新基金它都是同时都可以投H股的。同时，我们觉得香港市场也是一些科技股的未来主要战场，大量的中概股都是在回归港股。从资金面，我觉得整个市场对港股市场是非常有利的。第二就是说从人民币升值的角度。因为香港很多上市公司基本都是在大陆有业务，挣的是人民币。所以人民币升值其实也是对这些股票比较有利的。我们总体上还是看好港股的一些表现。但是港股跟A股还不太一样，所以我们建议投资标准更要提高，要高度关注股票的流动性。未来，A股也是跟港股接轨，大概这样。科技是国家发展的战略支点主持人：中央经济工作会议给我们2021年画了很多的重点，您觉得未来整体的政策对于A股会有哪些影响？归凯：从两个层面，一方面，宏观政策要延续稳定性，包括可持续性，也表态不急转弯，总体是对股票市场还是相对好的。我看大概8条关于行业产业的一些目标，里面有三条就涉及到科技行业，所以我觉得科技会在国家未来的发展中起到一个战略支点的作用。另外也提到了碳中和，给新能源行业一个相对量化的目标，也是对这行业比较有利的一些因素。还提到反垄断，对这个我们要多观察，看一些有这种风险的公司。