CMC Markets：中美利差收窄至历史较低水平 人民币下半年恐出现贬值

2005年7月21日人民币汇率形成机制改革实施后，中国人民银行于每个工作日闭市后公布当日银行间外汇市场美元等一揽子货币对人民币汇率的收盘价，作为下一个工作日该货币对人民币交易的中间价格。

人民币汇率中间价是即期银行间外汇交易市场和银行挂牌汇价的最重要参考指标。

自2006年1月4日起，人民银行授权中国外汇交易中心于每个工作日上午9时15分对外公布当日人民币对美元、欧元、日元和港币汇率中间价，作为当日银行间即期外汇市场（含OTC方式和撮合方式）以及银行柜台交易汇率的中间价。

“人民币对美元汇率中间价的形成方式为：交易中心于每日银行间外汇市场开盘前向外汇市场做市商询价。外汇市场做市商参考上日银行间外汇市场收盘汇率，综合考虑外汇供求情况以及国际主要货币汇率变化进行报价。交易中心将全部做市商报价作为人民币对美元汇率中间价的计算样本，去掉最高和最低报价后，将剩余做市商报价加权平均，得到当日人民币对美元汇率中间价，权重由交易中心根据报价方在银行间外汇市场的交易量及报价情况等指标综合确定。

人民币对港元汇率中间价：由交易中心分别根据当日人民币对美元汇率中间价与上午9时国际外汇市场港元对美元汇率套算确定。

人民币对剔除美元、港元后的其他货币兑：则类似于对美元汇率中间价，由大行做市报价，去掉最高和最低报价后，将剩余做市商报价加权平均，得到当日人民币对该货币汇率中间价，权重由交易中心根据报价方在银行间外汇市场的交易量及报价情况等指标综合确定。”

-------引自中国外汇交易中心

人民币汇价年初升值至今，一度升至 2015 年 8月汇改以来最高水平。从人民币2015年汇改以来，其市场表现的急促性、以及反复性是人民币汇价的主要特征。近期，又因“中美贸易问题”碰撞，市场焦点将再度关注至人民币汇价，人民币是否会主动贬值，来应对“贸易问题”？

当前美国10年期国债利率已经反映了联储今年加息3次的预期。年初以来，国内流动性持续改善，带动国内利率水平小幅下降。而美联储加息预期攀升，推动美联储利率不断攀升。国内外利差明显收窄。中美10年期国债利差2014年初为170bps，至2016年的50bps水平，2017年末的148bps至今年3月20日的90bps 左右。当前90bps左右的中美10年期国债利差水平明显低于2012 年以来136bps的平均水平，仅高于2015 年4 季度至2016年1 季度和2016 年4 季度至2017 年1 季度水平。

利差是汇率的主要决定因素，利差的收窄意味着资金流动方向可能由流入转为流出，因而前期高利差环境下人民币汇率升值压力将缓解，随之而来的是贬值压力的逐步加强。人民币汇率可能在今年下半年再度出现贬值。

最后看技术上，以人民币产品中零售端交易量较大的品种USD/CNH（美元/离岸人民币）为例。

【USD/CNH】美元/离岸人民币

日线上，CCI指标超卖得以修复，汇价获得6.2550---6.26水平区域的支撑，短期反弹上行压力位于6.30----6.3040水平区域；日线反弹的波段压力水平位于6.36---6.37水平区域。

月线上，CCI月线指标超卖修复，若如上因利差的因素而导致人民币下半年出现贬值，则人民币汇价的主要波动空间将重回6.4870----6.5890水平。